沈建光：美元泛滥触发香港金融保卫战

    距离美国第三轮定量宽松政策(QE3)的推出已一月有余。全球经济显然未向美联储主席伯南克所承诺的那样，没有受到负面影响。相反，近一个月，美元泛滥导致国际热钱纷纷涌入新兴经济体，触发了新一轮货币战争，并且导致多地资产泡沫快速积聚。以香港为例，为捍卫联系汇率制度与打压房地产泡沫，香港政府已经频频出手，一场金融保卫战已然打响。
    仅就美国而言，其高层普遍对QE3大肆赞扬。伯南克认为，早前两轮QE效果明显，如1.7万亿美元的QE1将10年期美国国债收益率压低了40-110个基点，而6000千亿美元的QE2又将美国国债收益率进一步压低了15-45个基点。另外，两轮QE刺激美国经济增长近3个百分点，增加了近2百万个就业岗位。
    但是，正如笔者在此前专栏中所提及的，量化放松政策实际上对于美国经济的提振效果很难评估。例如，相比与过去2万亿的资产负债表扩张，美国仅有2百万个就业岗位的增加，即每个就业岗位花费将近1百万美元，成本不可谓不高。
    同时，大量印钞的背后也导致美国财富越来越向少数人聚集。虽然QE3的逻辑是通过刺激资产价格回升产生财富效应，进而推动消费，改善就业与提振经济。但现实却是，较低利率有助于保护了富人的资本和金融财产，难以提供更多就业，导致贫富差距加大。这点从美国制造业就业恢复有限，新增就业主要体现在政府以及金融等服务业等部门便可看出。
    不仅如此，QE3也颇有“损人不利己”的意味。与两轮QE相似，QE3之后，受利益驱动，更多的流动性大量涌入新兴市场。而对于这一资本流动，国际金融机构IMF也表示担忧，认为这种资本流动并不稳定，更会助长通胀、推高资产价格，以及引发竞相贬值的货币战争等等。
    果不其然，QE3之后，包括人民币、韩元和新加坡元等多国货币兑美元纷纷走高。而对QE3指责最为强烈的依然是巴西，正如巴西高层表示的那样，“对我们来说，最理想的是实行没有操纵的浮动汇率制。但如果全世界都在操纵各自的汇率，们也要效仿。”而巴西财长也承认，目前巴西政府正在密切控制其汇率水平，即允许雷亚尔对美元汇率在一个狭窄的区间浮动，意味着巴西已经进入了“货币战争”新的阶段。
    相比而言，对于本轮QE，中国官方的态度出现了微妙的变化。早前QE推出时，央行行长周小川曾在多种场合表示，美国新一轮量化宽松货币政策会给全球经济带来副作用。而此次，反对的态度似乎有所缓和。而这或许与国内政策重点有所转变相关，毕竟在QE2推出的2010年底，恰逢国内正在积极打压资产泡沫和通胀。而如今，股价下滑与资本外流或令决策层更为担忧。同时，也恰是出于对外资流动的不确定，央行并未推出降准，反而用短期内更为灵活的被逆回购为市场释放流动性，支持实体经济。
    从亚洲的范围来看，香港受到的影响显然更为明显。由于港币与美元的联系汇率制度，港币受到强烈的冲击。10月22日的一周中，香港金管局为维持港币稳定，通过购买144亿港币，将港币对美元汇率定格在7.75。而这也过去三年多来，香港货币当局首次对市场实施干预。另外，港股同样备受追捧，直至10月26日才结束了“十连阳”。
    大量涌入的外资不仅推高了香港的汇市和股市，也导致香港房地产迅速升温，引发了新一轮的香港楼市调控。早在9月14日，香港政府便推出了收紧按揭（房贷）政策的三项措施。而就在上周末，打压政策力度再次加码，香港政府宣布非香港永久居民到港置业要缴纳15%的买家印花税、增加额外印花税的税率和延长适用年期等。这意味着，在新政策下，如果有外地买家半年内转售物业，共需缴纳占房价高达35%的税率。
    如此看来，应对美元泛滥，香港金融保卫战已然打响。而从短期来看，香港的做法实属迫不得已，香港政府 “快、狠、准”的出招对于抑制国际热钱具有积极意义，我们也要效仿。而从长期来看，要想改变受制于人的被动地位，加快人民币可兑换与人民币国际化仍是重要内容，唯有如此，才能早日改变香港的联系汇率制度，转为与人民币挂钩，如此将有利于并且维持中国大陆与香港的金融联系与经济稳定。（来源：FT中文网）