郝金刚：人民币国际化的道路上仍需理性思考，冷静决策

    最近，美债危机的大戏正在步步推演：驴象两党关于美国国债上限的谈判，在最后一秒钟达成方案；作为美国政府鹰犬的评级机构标准普尔，随即下调美国长期主权信用评级；被认为是美国经济晴雨表的美国三大股指，迅速作出反应连续高台跳水……美元不行了，欧元趴下了，但世界又必需一个储备货币。人民币机会来了吗？
    自08年百年一遇的金融危机以来，全球金融体系的改革在艰难前行，全球储备货币改革的呼声是一浪高过一浪。中国政府也已经清楚意识到目前全球储备体系的弊端，并要面对储备过多美元的风险，因此多位专家建议加快改革。有美国分析人士认为，美国债务危机所引发的“多米诺骨牌”效应，正在世界范围内迅速扩散。曾被认为是“安全天堂”的美债在历史上首次遭到降级，美元信誉受到了前所未有的质疑。美债危机的确给中国的美元资产带来巨大风险，但另一方面，疲软的美元也使人民币增强了吸引力。今后10年，美国政府将面临持续的减赤历程，对美元而言，或将是日渐衰败的10年；对人民币而言，却是日益强大的10年。在这10年战略机遇期内，中国可按照自己的既定节奏推进人民币国际化进程。
    导火索：美联储摇身一变成“印钞机”
    面对美国经济的衰退，人们热议的第三次量化宽松(QE3)很有可能再次上演。美国大规模的印钞对中国影响重大，这对于出口贸易持续下降的中国，将造成出口更大的萎缩，也把中国政府给企业的退税补贴补贴到外国的消费者身上。人民币汇率提高又打击外资在中国大陆投资的积极性，逼使外国资本转向东南亚、非洲等其他国家和地区，直接影响中国就业。美国可期的通货膨胀，将使中国的美国国债收益大幅缩水。这才是美国“印钱”对中国购买美国国债的最大伤害。
    应对措施：人民币国际化进程缓慢推进
    近来准备推进的人民币国债在港发行，以及人民币跨境贸易结算，是国际化的坚实一步。人民币国际化若成功，有助于中国摆脱目前“贸易大国、货币小国”的形象。正值美欧债务危机引发金融市场新的动荡之际，中国财政部将于本月中旬在香港正式发行200亿元人民币国债。
    中国人民大学财金学院教授涂永红表示，人民币离岸债券市场是人民币国际化的一个重要基础设施。中国周边国家在对华贸易结构中都是逆差，用人民币计价结算贸易，手中会存有人民币，这些人民币需要一个场所来进行保值增值。这两年来，人民币的贸易计价比例和规模扩大很快。因此，中国财政部在香港发行人民币债券有助于人民币国际化的进程。
    深刻认识：人民币国际化的利弊
    人民币国际化是一个动态过程，其影响就是一把“双刃剑”。一方面，中国是一个发展中国家，经济发展尤其依赖于资金财富。因此，一旦实现了人民币国际化，不仅可以减少中国因使用外币引起的财富流失，而且将为中国利用资金开辟一条新的渠道。它可能包括降低汇率风险、增强人民币在国际货币体系中的领导作用，以及促进中国的投资。但另一方面，其也会使中国目前的贸易机制、汇率和货币政策面临巨大挑战。
    主要正面影响：
    中国社科院重点课题“国际化战略中的人民币区域化”报告指出其正面影响主要体现在四个方面：
    提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力。美元、欧元、日元等货币之所以能够充当国际货币，是美国、欧盟、日本经济实力强大和国际信用地位较高的充分体现。人民币实现国际化后，中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加。同时，人民币在国际货币体系中占有一席之地，可以改变目前处于被支配的地位，减少国际货币体制对中国的不利影响。
    减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展。对外贸易的快速发展使外贸企业持有大量外币债权和债务。由于货币敞口风险较大，汇价波动会对企业经营产生一定影响。人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算，企业所面临的汇率风险也将随之减小，这可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展。同时，也会促进人民币计价的债券等金融市场的发展。
    进一步促进中国边境贸易的发展。边境贸易和旅游等实体经济发生的人民币现金的跨境流动，在一定程度上缓解了双边交往中结算手段的不足，推动和扩大了双边经贸往来，加快了边境少数民族地区经济发展。另外，不少周边国家是自然资源丰富、市场供应短缺的国家，与中国情况形成鲜明对照。人民币流出境外，这对于缓解中国自然资源短缺、市场供应过剩有利。
    获得国际铸币税收入。实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入。铸币税是指发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额。在本国发行纸币，取之于本国用之于本国。而发行世界货币则相当于从别国征收铸币税，这种收益基本是无成本的。
    目前中国拥有数额较大的外汇储备，实际是相当于对外国政府的巨额无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税。人民币国际化后，中国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失，还可以获得国际铸币税收入，为中国利用资金开辟一条新的渠道。
    主要负面影响：
    对中国经济金融稳定产生一定影响。人民币国际化使中国国内经济与世界经济紧密相连，国际金融市场的任何风吹草动都会对中国经济金融产生一定影响。特别是货币国际化后如果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离，都将给国际投资者以套利的机会，刺激短期投机性资本的流动，并可能出现像1997年亚洲金融危机时产生的“群羊效应”，对中国经济金融稳定产生一定影响。
    增加宏观调控的难度。人民币国际化后，国际金融市场上将流通一定量的人民币，其在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力，影响国内宏观调控政策实施的效果。比如，当国内为控制通货膨胀而采取紧缩的货币政策而提高利率时，国际上流通的人民币则会择机而入，增加人民币的供应量，从而削弱货币政策的实施效应。
    加大人民币现金管理和监测的难度。人民币国际化后，由于对境外人民币现金需求和流通的监测难度较大，将会加大中央银行对人民币现金管理的难度。同时人民币现金的跨境流动可能会加大一些非法活动如走私、赌博、贩毒的出现。伴随这些非法活动出现的不正常的人民币现金跨境流动，一方面会影响中国金融市场的稳定，另一方面也会增加反假币、反洗钱工作的困难。
    尽管一国货币国际化会给该国带来种种消极影响，但长远看，国际化带来的利益整体上远远大于成本。美元、欧元等货币的国际化现实说明，拥有了国际货币发行权，就意味着制定或修改国际事务处理规则方面的巨大的经济利益和政治利益。
    结束语
    多年以来，中国经济一直备受美元主导之痛。这两天，人们纷纷在网络上发出质疑：为何伤在美国却痛在中国。这根源就在于，中国经济过度依赖外需，过度依赖美元。一旦外需波动较大，就直接给中国宏观经济造成震荡，有时这样的震荡甚至伤筋动骨。就拿此次美债危机而言，有人测算称，目前中国持有美国国债约1.16万亿美元。预计此次影响约为60个基点，这意味着损失可能达到六七十亿美元。
    美元绑架了世界，更绑架了中国。摆脱美元束缚，一直是人民币的一个梦想。但我们绝不能指望毕其功于一役。美债危机的确给中国美元资产带来巨大风险，但另一方面，疲软的美元给了人民币更多的腾挪空间。在美债危机语境之下，我们可以在汇率、利率等方面进行理性的、循序渐进的改革，比如，放大人民币兑美元中间价区间，扩大利率浮动区间，加快推进人民币离岸业务进程。而那种要求人民币迅速放开管制的人，要么愚昧无知，要么别有用心。
    国人期待人民币成为国际储备货币的良好愿望是可以理解的，但是一国货币成为国际储备货币乃至基准货币的道路，从来都是布满荆棘的，从来都不是一帆风顺的。即使是在美元今后走向衰败的十年间，人民国际化的道路依然是坎坷的，依然需要国内经济发展持续给力，依然要处理好与几大储备货币之间的关系。对于货币管理层而言，理性思考，冷静决策，永远都是必须的。