尹中立等：资本“新常态”路在何方(1月1日)

    《21世纪经济报道》消息，2014年的最后一个月，持续积累的改革红利终于在资本市场引爆。这一个月中，上证指数完成了2600点向3100点的冲击，与此同时，沪深市场成交量也突破1万亿，创历史新高。
    如此火热的行情下，牛市是否已经毫无障碍？
    回首2014年的资本市场，投融资仍处于极度不平衡局面，IPO市场上，逾600家排队大军与A股市场隔山遥望；上市资源稀缺状态下，新股和壳资源的炒作仍此起彼伏；新三板市场融资虽然日益火爆，但日常交投仍显冷清；区域股权中心缺乏统一制度引领，行情冷热不均。
    展望未来，注册制时间表提上日程、证券法修改即将落地，新一轮去行政化的监管思路下，资本市场改革蓝图已经逐步明晰。而在整个经济的转型大背景下，资本市场2015年将承担起怎样的任务？
    关于上述问题，武汉科技大学金融研究所所长董登新；中国政法大学教授、前发审会委员李曙光；中国社科院金融所研究员尹中立；前全国人大财经委法案主任朱少平将共同展开讨论。
    融资直通车
    《21世纪》：今年证监会提出了一系列的改革措施。姚刚主席认为，资本市场在打造中国经济升级版的过程中具有独特的优势和功能。而经济转型的大背景中，资本市场将扮演什么样的角色？
    董登新：我国资本市场目前的改革比较滞后，还不能适应实体经济的需要。未来，要充分发挥资本市场对于经济转型的推动作用，提升债券市场、股票市场的市场化程度。在债券市场，要拓宽融资渠道，降低债券发行门槛，加快债券的市场化发行；股市方面，主要通过推行注册制提高IPO效率。
    李曙光：从总的发展上来看，经济的发展速度减缓，此前主要依靠投资和需求拉动的经济增长的方式发生改变，人口红利不复存在，经济呈现新的特征。转方式、调结构的主题明显，所以资本市场的定位也要随之发生变化，发挥直接融资功能和创新的功能。
    尹中立：我也同意上述说法，资本市场要提升直接融资的比重。
    新经济结构调整之手
    《21世纪》：具体来看，资本市场将通过怎样的改革，来促进经济转型？
    董登新：资本市场作为我国经济改革的重要载体，只有通过更好地升级才能推动经济转型。这包括发挥股市的资本配置功能，借创业板、中小板的平台，鼓励高科技企业创新发展，推动经济转型升级。
    李曙光：更加市场化的运作模式，进一步监管去行政化，提高效率，鼓励创新类企业有更好的发展。
    朱少平：资本市场无非是为投资者的资本变现提供支持，从资本市场五大功能来看，第一，为原始投资者退出提供服务；第二，投资；第三，投机；第四，价格发现；第五，融资。在新常态下，这五大功能都比其他功能重要，因为所有投资者将资本投入一个公司都是为了增值。
    现在有个最大的问题是消费结构升级，过去的生产要素都进入了衣食住行相关的产业，但是随着市场饱和，这些产业都出现了供过于求的问题。而现在我们两个新的消费产业——文化旅游、健康长寿逐步兴起，但是没有钱介入投资，就要从原有的产业的资金中引导和挤出一部分出来，投到这里来。这样我们的整个经济的结构就会发生变化。消费结构来了，我们相应的资本就会赚大钱。资本市场要通过交易，让一些资本从传统领域中变现，投入新的消费结构中。新常态下，股票市场的好处就是吸引更多的资本，促进中小企业的发展，推动产业技术社会的发展。
    加速去行政化
    《21世纪》：我国多层次的资本市场正在逐渐形成，企业依靠资本市场直接融资也在不断增加，但是总体来看，由于内外部原因，改革路上阻力重重，该如何解决这些问题？
    董登新：我认为最大的问题是市场上仍存在过度的行政管制，股市、债券市场市场化程度都太低，很难发挥资本市场在资源配置中的作用。虽然目前证监会简政放权，但程度仍未达到预期，因此还很难充分发挥市场的决定作用。要加速市场化改革进程。
    如新推出的退市制度、并购重组制度等，我认为在注册制推行之前的改革不会发挥太大的功效，只有在注册制实行的大背景下，退市制度才能发挥其威慑力；壳资源分文不值，市场的并购重组活动才能健康积极地进行。
    李曙光：主要是外部环境方面会有一些障碍。政策要得以顺利进行，就要改善原有资本市场的信用状态。从投资拉动型转换为一个比较诚信的市场，让我们的融资功能发挥更好的作用，比如通过推行注册制来形成一个比较好的经济结构，为融资提供一个更好的环境。
    而要解决这些问题的话目前还是要靠法律制度，法律制度很重要。如证券法修改、注册制的改革、证券市场法制建设的完善等，步伐要加快。
    朱少平：投资者对这个市场的认识不足，所以老是觉得这个市场太疯狂了。事实上，适当的投机制度能够促进技术和社会的进步。而一再加强管制背后，反而可能会限制部分市场功能的发展。
    在充分发挥市场功能的同时，要适当的限制投资的盲目性。过去对市场的管制太多，行政化太浓，现在要充分的改革，淡化行政的色彩，让市场充分发挥作用。允许投机，但严格打击市场操纵和内幕交易等违法违规行为。