基于金融市场定价的中国制造业上市公司R&D价值(安同良等)

    作者：安同良 王文翌
    作者单位：南京大学经济学院等
    载《中国经济问题》2017年第2期
    摘要：如何衡量企业R&D的价值是创新经济学理论与实证研究的一大难题。本文拓展了由Griliches(1981)开创的资产-价值模型，并应用于中国证券市场，测算出2003-2014年中国制造业上市公司的R&D价值。研究发现：(1)资产-价值模型可以较好地解释中国制造业上市公司的企业价值构成；(2)同等投入下，R&D的价值高于有形资产，低于组织资产；(3)与发达国家相比，中国制造业上市公司R&D价值较低；(4)制造业上市公司的R&D价值从2007年至2014年呈下降趋势。本文通过合理估算组织资产和非流通股的价值，并从行为金融视角，创新性地引入半年期动量指标来控制投资者情绪对企业价值的影响，对资产-价值模型作出拓展，为解决如何衡量中国企业R&D价值这一难题提供了可行方案。
    关键词：创新；资产-价值模型；投资者情绪；市场估值