美联储货币政策中性化背景下人民币外汇市场间均衡关系调整和溢出效应研究(孙欣欣等)

    作者：孙欣欣 卢新生
    作者单位：同济大学经济与管理学院等
    《世界经济研究》2017年第1期
    摘要：文章选用二变量VECM-GJR-MVGARCH(1，1)-BEKK扩展模型，分析了在美联储货币政策冲击影响下的在岸人民币即期和远期汇率，在岸远期和离岸远期汇率间长期均衡关系调整、均值溢出、波动溢出以及非对称效应。实证结果表明，(1)在岸即期汇率对远期汇率有引导作用，主要由在岸远期汇率进行调整以实现即期、远期汇率间的长期均衡关系，意料之外的美联储加息会导致即期、远期汇率的贬值，并减小即期汇率的波动率；(2)在岸远期汇率引导离岸远期汇率，离岸远期市场处于信息波动的中心位置，意料之外的美联储加息会导致在岸、离岸远期汇率的贬值；(3)各外汇市场具有较强的波动集聚性，在岸即期汇率对远期汇率有较强的波动溢出效应和非对称效应，离岸远期汇率对相应期限的在岸远期汇率有显著的波动溢出和非对称效应，美国货币政策冲击对在岸、离岸远期外汇市场的波动率和波动溢出效应有显著影响。因此，投资者和政策制定者在决策时不仅要考虑不同人民币外汇市场间的长期均衡关系调整、均值溢出、波动溢出以及非对称效应，也应重点关注美国货币政策对人民币汇率水平和波动可能带来的影响。
    关键词：人民币汇率；均衡关系调整；溢出效应；美联储货币政策冲击