中国式卖空机制与公司创新：基于融资融券分步扩容的自然实验(权小锋等)

    作者：权小锋 尹洪英
    作者单位：苏州大学东吴商学院
    载《管理世界》2017年第1期
    摘要：本文基于双重差分模型，以我国融资融券标的股票分步扩容为自然实验事件，系统考察了卖空机制对公司创新行为的影响效应及其价值机理。研究发现，融资融券制度的实施并没有显著影响公司的创新投入，却显著提升了公司的创新产出，表明融资融券制度具有"创新激励效应"，能够显著提升公司的创新效率。其次，融资融券制度的“创新激励效应”在信息不透明公司、低管理层权力公司及垄断程度强行业表现地更加显著。最后，融资融券制度的实施能够通过创新渠道产生滞后的“价值提升效应”。本文结论总体证实，中国式卖空机制(融资融券制度)的实施符合“约束假说”而非“压力假说”，卖空机制具有显著的创新激励效应和价值提升效应。
    关键词：融资融券制度；卖空机制；公司创新；企业价值