时变损失厌恶下基于动态CVaR的ETF基金最优资产配置策略研究(王良等)

    作者：王良 贾宇洁 刘潇
    作者单位：西安理工大学经济与管理学院
    载《中国管理科学》2017年第12期
    摘要：首先对静态线性损失厌恶下的最优资产配置策略模型及其性质进行了分析，构建了基于TGARCH-EVTPOT-GPD的动态市场风险测度方法，提出了时变损失厌恶条件下基于动态条件风险约束的ETF基金最优资产配置策略模型，并基于遗传算法进行了求解。实证研究发现：当参考收益率及CVaR置信水平固定时，随着损失厌恶系数的增大，投资者采用大幅调整资产权重的方式来获得盈利的行为将逐渐减少；当参考收益率及损失厌恶系数固定且CVaR置信水平变化条件下，置信水平越高，损失厌恶投资者更偏好风险较低的资产，其对于投资风险的估计将更加敏感，投资策略更为保守；损失厌恶系数较高置信水平固定时，随着参考收益率的增加，单项资产的CVaR逐渐减小；在置信水平较高时，随着损失厌恶系数的增加，即使参考收益率增加，但投资组合的超额损失平均水平降低。
    关键词：风险；CVaR；损失厌恶；ETF基金