中国资本市场“框架效应”现象的实证研究：基于中组部18号文的自然实验(林卉等)

    作者：林卉 许尤洋 刘峰
    作者单位：闽江学院等
    载《经济研究》2016年第12期
    摘要：基于2013年10月中组部发布18号文所产生的特殊情境，本文实证检验了18号文引发的官员独董辞职事件，对辞职原因的不同表述引起的市场反应。本文研究表明，同为18号文引发的官员独董辞职事件，对于将辞职原因披露为“个人原因/工作原因”的样本公司，市场出现了显著的负向反应；而对披露为"依照18号文要求辞职"的样本公司，市场则未有明显反应。市场对“同一事件、不同披露”的差异反应，表明投资者在决策过程中存在非理性的认知偏误，资本市场上存在“框架效应”现象。本文是国内首篇基于经验证据研究“框架效应”的实证文献，弥补了现有框架效应研究主要采用实验方法和问卷调查的不足，也为后续研究“框架效应”现象，提供了可资借鉴的分析思路和检验方法；同时，对于当下的中国资本市场，也具有重要的政策意义。
    关键词：框架效应；18号文；官员独董；独董辞职