股市仅有政策利好是不够的(易宪容；6月30日)

    6月27日，中国证监会主席尚福林在国务院新闻办公室举行了新闻发布会，继不久前推出六条救市措施，尚福林首次面对媒体。会前市场对此期望万分，一些媒体预测有大的利好消息出台。当日开市，沪深股市就强劲反弹，双双涨幅超过2%，成交量较平日放大近一倍。但会后，不少人十分失望，认为会上所传出利好信息不多。
    但在我看来，尽管尚福林更多谈到的是对目前的市场和最近出台的一系列政策进行诠释，没有透露出更新的具体性的重要信息，但是证监会以国务院新闻发布会的形式如此高调和公开来宣传股权分置改革，来对最近发生的事情及流传观点做出明确的解释，无非是再次向市场发出明确信号，政府有决心也有能力来做好这次股权分置之改革、来促进国内股市持续稳健的发展。
    可以说，在股改的关键时刻，政府公开地向国内外表明其态度及将要实行的政策措施，对市场来说是一种利好，也是恢复市场信心不可或缺的重要方面。但是，要保证国内证券市场持续稳定的发展，仅仅是某种表示是不够的，更重要的是对一些基本问题有深刻的反思，这样才能找到市场发展的根本之道。
     股权分置改革需调整利益
    股权分置改革是目前市场最为关注的问题。尚福林表示，股权分置问题已经成为完善资本市场基础制度的一个重大障碍，需要积极稳妥地加以解决。解决这一问题既是为市场的其他改革创造条件，也将使资本市场健康发展的基础更为扎实。他说，股权分置改革即将在相对短时间内完成。
    事实上，股权分置是目前市场上制度缺陷的大问题，这个问题不解决，市场的其他改革是无法顺利推行的。但是，作为一个重大利益关系调整的股权分置改革，其如何获得成功；这种改革如何为市场的未来发展提高基础性条件，则在于调整好目前这种错综复杂的利益关系。如果这种关系得不到好的调整，那么市场的情况可能适得其反。
    就目前的情况来看，尽管第一批股权分置改革的试点顺利结束，第二批试点已经启动，但业内人士都知道，上市公司各自都有具体的实在的问题，利益主体的关系也十分不同，改革推开时，利益冲突不可避免。这里既要有化解这些利益之间冲突的当事人谈判机制，也要有解决这种利益冲突的仲裁机制，否则，股权分置改革当事人之间的对价或谈判会陷入无休止高成本的困境之中。
    尽管目前证监会将本着“试点先行，协调推进，分步解决”的操作思路，这种逐步解决股权分置问题的思路是正确的，但是市场的手段还得与监管机构的仲裁机制相结合，这样可能会降低股权分置改革过程中利益冲突的交易成本。
     股市如何走出“政策市”
    国内股市一向为人所诟病的最大问题就是“政策市”，即政府一向以政策的方式来操控市场。近年来国内股市“政策市”大力改观的情况下，市场对此仍然十分质疑。
    对目前市场上吵得十分热闹的设立股市“平准基金”问题，许多人都希望设立平准基金来拯救国内低迷的市场。但是，设立这种平准基金，其设立的理由可能会冠冕堂皇，是为了保证市场的持续稳定，不过，无论是从经验上来看还是从学理上来说，设立这种平准基金要达上述目的是不可能的。因为，设立这种基金要达到稳定市场的目标，其先入为主的假定是操作这个基金的人是一个大公无私、绝对没有个人私欲、并能够完全掌握市场全部信息的道德人，这个前提条件不具备，那么要达到目的也是不可能的。这种平准基金的设立不是用来规范市场，而是试图控制市场指数变化来操控市场，这样自然成“政策市”了。
    政府提供市场行为的游戏规则是其基本职能。如果把政府为市场提供规则理解为“政策市”那是不对的。为了减少民众对政府提供市场规则的误解，政府要做事情就必然对自己的职能有一个清楚的界定，就得把政府直接进入市场及为市场提供规则区别开来。这样才能对市场建立起信心。政府要减少民众对其“政策市”的疑虑，就不要把自己的工作放在股市指数高低上，不要把自己看作股市指数的操纵者，而应该把自己看作是市场规则的制定者与提供者。
     强化上市公司以及中介机构质量
    要加强上市公司质量，这也是历年来国内监管机构一直在强调的事情。国内股市的上市公司质量不高，不仅是一个历史问题，也不能把它看作是由于以往制度缺陷所造成的问题，而是应该下大力气来重新清理与整顿的问题。
    国内股市最大的问题就是垃圾产品卖高价，即上市公司质量的低劣，以高价卖给投资者。对于这个问题，不要因为解决股权分置问题而忘记之，而是要把它放在国内股市改革的重心，借助于股权分置改革之风，把一些垃圾的上市公司清除出场。
    因此，提高国内股市证券公司质量，不仅是对新上市公司严格审核、监管机构加强监管的问题，最重要的是让现有的劣质公司退出市场。如果严格劣质上市公司市场退出机制，即使有不良上市公司蒙骗上市，最终也得走上退市这一步。
    尚福林在回答记者问中，详细解答了关于股市中介机构市场的整顿问题。但目前对国内证券公司整顿，并不可以注资一了百了，而要针对不同的情况采用不同的办法。该退市就得让其退市，该严厉处罚就得严厉处罚，根本就不可心慈手软；也不可因为特别利益关系而对这些现象网开一面。
    关于市场信息披露垄断权的问题，尚福林在记者会上明确表示，财经媒体是促进国内股市真正一股重要的力量。这种肯定是对的。但是如何落实是一个十分严重的问题。因为，在政府对股市的主导下，不仅垄断了股市种种资源，也垄断了股市信息披露。这样的垄断不仅弱化了媒体对国内股市的监督作用，而且还把不少财经媒体培养成没有观点、没有识见的传声筒。因此，如何打破目前股市信息披露的垄断性也是目前证券市场改革不可少的一个方面。在这个方面，管理层并没有引起更多的注意。
    6月27日的新闻发布会，尽管没有释放出多少利好消息，但政府对股市改革的决心与能力已经一览无余。但是，市场的改革并不限于这里，而是应该对上述的几个重大问题作更深刻的反思，以便找到一种更好推动国内股市发展之路。