减税加息：民生政府在点滴中成长(易宪容；7月23日)

    2007年7月20日央行决定一年期存贷利息上调0.27％；同时，国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20％调减为5％。以此来引导货币信贷和投资的合理增长、调节和稳定通货膨胀预期及维护物价总水平基本稳定。
    对于这次宏观调控组合拳的出台，早就在市场的预期之中，因为，从二季度的数据来看，GDP增长11.9％，6月份CPI上升4.4％，房地产开发投资增长28.5％，这些都表明当前中国的经济处于过热之中，利息上调势在必行。
    这次加息与减利息税有以下几个特点。
    一是在早几次加息前，市场争论十分激烈，意见也十分相左。在这样的情况下，无论是央行利息上调或不上调，由于市场无法形成基本的共识，其政策效应自然减弱。但是，这次利息上调及减利息税，除了偶尔不同意见之外，市场基本上有很大的共识。这样，政策效应就会强化。
    7月20日调控措施出台后，不少人说，这些政策对股市和房地产市场如何没有多少影响。这些人的解释根本就没有把握到宏观调控政策核心。因为，任何宏观调控政策并非是看调控出台政策的结果，而是要看这些政策如何来改变人们对市场预期。市场预期的变化才是宏观调控政策的根本所在，特别是利息政策更是如此。
    还有，这次加息也预示着央行的宏观调控手段静悄悄地改变，由以往强调数量型工具改变为更多地利用价格型工具。纵观现代各国央行宏观调控，其宏观调控的工具都十分简单，基本上就是运用利息这个价格工具，而价格是市场经济核心，是市场基本的运作机制。
    二是这次加息与减利息税的目的就是要遏制国内过快的投资增长、遏制通货膨胀及让居民存款利息趋于中性。从这样一个角度说，这次加息及减利息税来得太晚，而加息的幅度太小。因为，即使加息后居民一年期存款利息为3.33％及利息税下降为5％，如果7月份的CPI保持在6月份的水平为4.4％，但7月份居民的一年期存款利息仍然为负1.2365％。在这样的情况下，以目前国内居民存款17万亿元计算，一年中存款的居民就得补贴给银行债务人2100亿元。
    三是这次宏观政策的出台也表明了中央政府落实为民政策的诚意。比如说，对于利息税的问题，社会上早就对这种税收政策的不公平性严重质疑。中央政府明察秋毫，不为部门利益所动，果断大幅下调利息税。从这点上来看，尽管目前国内的问题很多，有许多利益关系还得调整，但是中央政府确实在一点一滴地做，一点一滴地在改变中国一些不合理不公正的事情。
    从上述的分析可以看到，这次出台的加息与减利息税的政策对国内经济的影响决不可小视。如果说央行的宏观金融工具即加息成为一个常规的手段，那么市场的当事人不仅要观察加息之后市场行为预期的变化，而且也得关注央行对市场行为预期的反映可能出台什么政策。而正是这种市场预期连锁反应，对金融市场的影响、对整个中国经济的影响谁可低估呢？看看美国的房地产市场，在繁荣8年之后，政府的利息政策一出手，不仅全国房地产市场下降，而且房地产市场的一些问题基本上都露出水面。
    同时，这次宏观政策的出台不仅表明了政府宏观调控手段的根本转变，而且表明中央政府对宏观调控基本理念的确立。具体表现为，对几年来行政性宏观调控的反思开始转变为强调市场化的工具。这样一个动作看上去是在悄然中进行，但是它决定了中国宏观调控的基本方向。同时，尽管政府对GDP增长的重视在短期内不会完全改变，但对于GDP增长到底为了什么？从这次政府政策调整中看到了思路。
    正是从上述的意义上来说，这次加息及减利息税预示着政府宏观调控政策转向，预示着政府对整个经济增长重新认识，也预示着民生政府在点滴中成长。而加息及减利息税对股市、对房地产市场、对国内经济及民众生活的影响同样会很大。