让市场自己确立价值投资理念(刘煜辉；7月10日)

    当下调控股市的理由是因为市场背离了价值投资的取向、投机日盛云云。于是乎，中小投资者在官方倡导“价值投资”理念下，纷纷从垃圾股中斩仓割肉投向官方所认可的大蓝筹。最近，个股分化极其严重，一小批大蓝筹股价坚挺，而大量绩差股、题材股经常出现跌停，其股价在这短短的一个月里跌去了三四成甚至被“腰斩”。
    如果抛开纠缠于市盈率争论的虚妄，在价值发现的功能上，市场永远是对的，至少从较长一段时间看是这样。
    中国股市中为什么ST股、题材股对于投资者具有那么大的吸引力？行政管制恰恰是市场价值扭曲的根本因素。
    从战略层面审视，中国的资本市场与十几年前的架构并未发生本质的变化，依然是一个高度政府主导的集中型金融体制，上市的门槛奇高，适合一般企业的、初级层次的、区域性的资本市场则付诸阙如，多层次资本市场缺失使得场外众多的资产缺少一个多选择、竞争性的资本化渠道。
    要想短时间实现自己的财富资本化，只可能在一个还存在诸多行政管制的、单一层次股票市场来释放。
    事实上，这是人为制造了一个很高的“制度租”，这个“租”的价值也就是ST公司、亏损微利公司的“壳”价值之所在。从这个意义上讲，中小投资者恰恰是理性的，真正需要检讨的，是那些非理性的制度。
    不要轻率地将非理性的帽子扣在个人投资者头上，如果没有投资限制的话，相信以公募基金等机构投资者的分析研判能力，很可能也会将大量ST公司纳入投资的备选范围。
    而且，当下所倡导的价值投资的股票就真正具有投资价值吗？以垄断利润来获得“蓝筹”地位，从根本上就背离了筛选企业、实施资源配置的资本市场本能。从这一点看，市场的估值很多方面恰恰也是合理的，譬如说，为什么那些真正能够实施业务转型的银行能够成为市场的娇宠（如深发展），给予远高于那些“巨无霸”的估值。正是市场看到，所有金融市场化改革的进程无外乎打破垄断、增进效率的过程，垄断者往往都是最先被市场所抛弃的。
    当下中国金融市场发展的关键是打破金融垄断，发展真正意义的多层次资本市场。不要把着力点都放在沪深股市股指的调控上，也不要把着力点放在企业市场准入管制，关键是建立一套市场的基础制度，让谁都可以上市。
    政府的职能就是提供服务，加强对上市公司信息披露的有效管制，加强对内幕交易的监控，让市场自己去确立真正属于市场自身的价值投资理念，其他事情不要多管，切勿用行政指导来替代市场的价值判断。