牟达泉：世界各国社保基金管理模式纵览(2月5日)

    从全球范围来看，社会保险基金主要养老基金组成。从世界各国养老基金管理运营机构的运作方式，及其治理结构特点来看，目前养老基金的管理运营主要有以下三种模式。
    一、由雇主或行业协会发起的职业年金管理模式。
    这主要是美、英、欧洲大陆等国家非常普遍的一种运营管理方式。
    基金设有代表受益人利益的董事会，其具有独立的法人地位。董事会在行使其作为受托人管理基金运营的职责时，主要是通过一系列的委托协议委托专业的基金管理公司、信托公司、投资公司等金融机构进行基金的投资运营；辅之以一定限度的直接投资。
    这种模式下的职业养老基金，基金资产所有权、经营权、保管监督权三权是严格分离的，它使受托人、管理人、托管人之间形成相互监督、制衡的机制，这种制衡机制能够有效防范经营者违规操作等风险的发生。基金管理运营绩效的好坏与其资本市场发达程度、当事人诚信水平、外部监管能力及法律环境等有十分密切的联系。
    1984年～1996年，英国、美国、荷兰、丹麦等国的职业养老计划年平均实际收益率达6％～10％，其经营成本也较低，美国许多大型职业养老计划投资管理年成本不足总资产的0.2％。
    二、政府直接管理模式。
    由政府直接管理的中央公积金属于这类模式，如新加坡、马来西亚、印度、肯尼亚等国。
    这种模式的特点是由政府成立专门机构，直接对公积金进行日常运营管理。实行包括基金管理权、经营权、监督权三权合一的管理模式。如新加坡劳工部下属的中央公积金局，既管理养老基金的日常支付，又管理养老基金的投资运营。
    从1992年起，新加坡政府容许个人从其公积金户头中提取80％的款项，自行在房地产、股票市场投资。在政府直接管理模式下，由于养老基金易受政府干预和缺乏竞争性，基金投资收益率相对较低。如新加坡1961年～1995年养老金年平均实际收益率为1.5％。
    三、专门的养老基金管理公司管理模式。
    大多数拉美国家采取这种养老基金管理方式。该模式实行“一人一账户”、“一公司一基金”体制。
    养老基金管理公司按照法律规定，承担收缴保费、管理个人账户、投资运营、发放养老金等工作。其运作方式与共同基金类似，基金持有人无投票权，但可以把账户转移到其他管理公司，以形成一种竞争态势。因此，基金运营的成败主要取决于有关基金管理公司法人治理结构的好坏和政府监管水平的高低。
    以智利为代表的拉美模式，监管机构要求养老基金管理公司提供最低收益担保，主要是为了减少资产管理人缺乏竞争力、无效率及欺诈等代理风险。据统计，智利1981年～1999年养老基金年平均实际收益率达10.9％ 。
    与上两种模式相比，由专门的养老基金管理公司管理养老基金，其责任比较明确，过程比较清晰，透明度较高。存在的问题主要是组建成本、管理成本，特别是市场营销成本较高，并且存在非法销售及受益人在各基金管理公司之间过度转换等问题。
    综上所述，我认为，从养老基金管理运营方式及其治理结构特点来看，职业年金运营模式更具有借鉴意义。而政府直接管理和专门的养老基金管理公司这两种运营模式则不适合我国当前的国情。
    在我国金融体制尚不完善，资本市场和中介机构仍欠发达，自律机制尚未形成，相关法律法规还不健全的情况下，对社保基金的投资运营，采取严格的限量监管是十分必要的。
    目前，养老基金管理的一个重要发展趋势是，越来越多地利用外部基金经理人来管理养老基金，而且随着国际化的发展，利用外国基金管理人管理的资产比重也越来越高。究其原因，主要是为了利用外部专业人才，通过外部基金管理人之间的适度竞争，有效地降低养老基金管理运营成本，提高养老基金的投资回报。（作者为中国劳动学会研究员）