李扬：不可替代的稳定器(6月27日)

    《国务院关于保险业改革发展的若干意见》是中国保险业发展的一个新的里程碑。
    保险具有媒介储蓄向投资转化的强大功能，因此，在发达市场经济国家的金融体系中，保险业占据着与商业银行、资本市场并驾齐驱的重要地位；而且，从管理金融资产的占比来看，保险业甚至有独占鳌头的发展趋势。从理论上说，居民持有的金融资产可以分为无风险资产、风险资产、债券、保险和其它五类。
    观察发达市场经济国家居民持有金融资产结构的变化，我们可以看到一个共同趋势，这就是：第一，无风险资产的比重越来越低，说明银行业在整个金融业中的重要性在稳步下降；第二，风险资产的占比起起伏伏，总体来说是稳步下降，说明人们在金融投资过程中越来越注重防范风险；第三，债券投资的比重比较稳定；第四，保险在居民金融资产中的比重迅速上升，一般发达国家达到30％，有些国家甚至达到50％。
    发达国家居民金融资产比重的上述变化告诉我们，随着经济的发展，保险业的地位是不断上升的。这种变化反映在金融领域，便是保险业在全社会金融体系的重要性日益上升。正如黄菊同志在最近关于保险业发展的重要批示中所指出的，“经济越发展，社会越进步，保险越重要”。
    正是基于对上述趋势的把握，《意见》明确指出：在今后20年中国经济发展的战略机遇期中，“发挥保险在金融资源配置中的重要作用，促进货币市场、资本市场和保险市场协调发展，对健全金融体系，完善社会主义市场经济体制，具有重要意义”。
    在我看来，保险在金融发展和金融资源配置中的重要作用，主要体现在两个方面：一是在数量方面，保险业的发展将为我国的经济建设提供越来越多的资金；二是在质量方面，保险业全面、深入地介入金融资源的配置过程，将为我国金融运行提供一种不可或缺且难以由其他金融机制所替代的稳定因素。
    应当清醒地看到，过去十几年以及未来十几年，在促进中国经济增长的三大因素中，投资发挥着主导性作用。这是因为，尽管我们做出了巨大努力，国内消费是相当稳定的，短时期内还不能发挥经济增长的主导因素的作用；至于进出口，过去曾经发挥过很大的作用，但其未来发展已经遇到越来越多的障碍。因此，将投资稳定在一个合理的水平上，将是我们宏观调控的长期任务。
    然而，投资作为一种大量、长期占用资金的活动，需要长期的资金来源与之匹配，而我国金融结构目前的最大问题，就是主要依靠银行的短期资金来支持长期的投资。这种期限不匹配问题，已经给中国金融体系带来很大的风险。
    保险业更全面地介入资源配置过程之后，情况将发生根本性变化。保险是一种筹集长期资金的金融机制，基于这种特殊的筹资机制，我国金融市场中将出现真正拥有长期资金、且真正以金融稳定为其发展条件的机构投资者。
    金融市场的发展所以在银行和资本市场之外还需要保险这种机构投资者，是因为不同的机构由于资金来源不同，它们的市场行为方式不同，从而对市场发展的稳定作用便也不同；一个成熟的金融体系，必须拥有多样化的能够发挥不同作用的金融机构和金融机制。
    在我国现有的金融机构中，从存款类机构到投资中介类机构，甚至包括同样被冠以机构投资者之名的基金等等，或囿于其资金来源的短期，或囿于其运作方式的易变性，基本上都只能是短期投资者；其行为的短期性，使得它们难以成为稳定市场的基本力量，甚至可能成为放大经济和金融波动的因素。保险机构以及养老基金等契约型机构则不同，由于其资金来源的确定性和长期性，它们天生追求的就是市场的平稳增长和利润的长期化，或者反过来说，惟有在稳定的市场环境中，保险业方能获得正常的发展条件。
    正是由于保险业具有这种独特的运作机制，它才具有其它机构不可替代的稳定作用。保险业的大发展，将推动我国金融体制进一步走向成熟。