投资者情绪对MAX效应的影响分析(苏刚等)

    作者：苏刚 刘蕴祺
    作者单位：东北财经大学金融学院
    载《东北财经大学学报》2017年第4期
    摘要：鉴于国内现有文献还没有考察投资者情绪对MAX效应(最大日收益率效应)的影响问题，本文首先用组合价差法验证MAX效应的存在性，然后基于构建出的投资者情绪指数，分别采用组合价差法和Fama-Macbeth回归，考察中国股票市场投资者情绪对MAX效应的影响。我们的经验分析结果显示，中国股票市场中存在明显的MAX效应；MAX效应主要来自于投资者情绪高涨期，在投资者情绪低迷期不存在MAX效应；在投资者情绪高涨期MAX对冲组合的异常收益，既有来自于最高MAX组合的贡献，也有来自于最低MAX组合的贡献。这意味着投资者的乐观情绪引起并放大了MAX效应。
    关键词：投资者情绪；MAX效应；组合价差法；Fama-Macbeth回归