大股东掏空动机与企业债券融资选择研究(李慧等)

    作者：李慧 张梦婷
    作者单位：上海师范大学商学院
    载《湖北大学学报》2017年第4期
    摘要：通过对2008-2015年A股上市公司数据的分析，使用两权分离度作为大股东掏空动机的代理变量，结合企业的产权属性和公司外部治理强度的差异，系统考察大股东掏空动机对企业债券融资行为的影响，可以得出：掏空动机越强的企业，进入债券市场融资的可能性越低。进一步分析表明，非民营企业和集团企业身份弱化了债权人对其大股东掏空的敏感性，二者不论是从进入债券市场的可能还是从债券融资的规模来看，大股东两权分离度与其负相关性都明显低于民营企业和非集团企业。从外部治理机制来看，机构持股比、银行债务水平以及信息透明度的提高作为几种常见的外部治理机制，能增加企业进入债券市场的可能，表明外部治理机制与债券市场监管之间存在一定的替代效应。
    关键词：两权分离；大股东掏空；债券融资；外部治理