欧元区非常规货币政策的实施及其绩效述评(刘程等)

    作者：刘程 佟家栋
    作者单位：南开大学经济学院
    载《南开经济研究》2017年第4期
    摘要：在全球实施过非常规货币政策的四大经济体中，欧元区是体量最大、政策工具最为复杂的一个。囿于欧盟特定的法律、历史和制度因素，以及货币与财政、金融一体化进程的失衡，欧洲央行在量化宽松政策的推出时机、进程和结构安排等方面较其他国家而言均体现出诸多不同。本文认为，货币、金融与财政三个领域一体化程度的失衡、市场融资结构、“最终贷款人”授权的缺失以及对“定向主权债务救济”的担忧是造成欧元区非常规政策在很长时间里呈现保守和折衷特征的关键原因。这些因素既影响了欧洲央行设计和推出非标准化措施的时机和力度，也对其货币政策目标的实现效果产生了重要影响。文章通过回溯全球金融危机爆发以来欧洲央行的货币政策实践历程，分析了其货币刺激政策特殊结构的成因，并对其绩效进行了评价。
    关键词：欧元区；非常规货币政策；量化宽松；长期再融资；主权债务