零杠杆上市公司的股票长期收益趋势研究(张信东等)

    作者：张信东 张亚男
    作者单位：山西大学经济与管理学院
    载《南方经济》2017年第4期
    摘要：与国际发达的资本市场类似，我国资本市场也存在企业零(低)杠杆现象。基于1992-2014年沪深两市全部A股上市公司的财务报表数据及股票收益数据，文章使用事件研究法与日历时间组合法，实证检验了零(低)杠杆公司的财务特征及股票长期收益情况。研究表明，我国A股市场中的零(低)杠杆现象呈现扩大化及增长趋势，且零(低)杠杆公司具有规模小、上市年限短、市账比高、投资水平低及盈利性好等共同特征。研究也发现相较非零(低)杠杆公司，连续三(五)年零(低)杠杆公司具有显著的长期超额收益，说明持续的极端财务保守政策对于股票收益具有重要的影响作用。
    关键词：零杠杆；长期超额收益；BHAR；Fama-French三因子模型