退市常态化将终结“不死鸟”传说(朱邦凌；5月25日)

    退市制度应该严格执行，“出现一家退市一家”。
    5月22日，今年首批退市公司正式亮相，ST吉恩、ST昆机一并被终止上市。一次退俩，这在A股市场并无先例。市场观点认为，此举意味着退市常态化已然在路上。
    统计显示，目前A股共有87只ST股。其中，存在退市风险(带有ST标识)的公司共有66家，这些公司均存在净利润连续两年亏损的情形。今年以来，有40多家公司曾发布暂停上市风险的提示公告。
    退市股公开之后，效果立竿见影，一众ST股、壳资源股、僵尸股、以及业绩差但市盈率高的个股纷纷大跌。5月23日，仍在交易中的65只ST股，股价下跌的有54只，占比高达83%。
    实际上，在严监管的大环境下，市场对于退市制度严格执行早有预期。日前，一些业绩亏损、深陷债务危机等问题缠身的绩差股已经大幅下跌，例如金龙机电近期连续六个跌停板。
    一动真格的，ST股立即大跌。可见，退市制度的严格执行，对于重塑A股市场生态具有不可替代的作用。退市常态化，是A股改善估值结构，由过度投机向价值投资转变的关键。一直以来，退市是A股改革的难点，是资本市场最难啃的一块骨头。
    正因为如此，退市常态化，将为A股市场“不死鸟”传说画上句号。
    首先，退市制度有实效，关键要实现常态化，不能单纯“杀鸡儆猴”。此前，A股退市制度经历过多轮改革，进化为“史上最严退市制度”，然而收效甚微。原因就在于无法常态化，一年到头也没有几个退市的。一旦出现个别退市公司，也只能起到“杀鸡儆猴”的作用，风头一过，那些被爆炒的壳资源股故态复萌。因此，退市制度应该严格执行，“出现一家退市一家”。
    其次，退市标准需要针对部分绩差公司的“花样保壳术”不断完善。在A股，公然欺诈上市、年报造假的毕竟是少数。大部分僵尸股、壳资源股的产生，依赖的是退市财务指标漏洞。这些个股才应该是退市制度改革最应关注的部分。如果不对它们动真格，那么退市公司每年都寥寥无几，亦无多大实效。
    为了规避退市财务指标，上市公司发明了“花样保壳术”。每到年底，它们会各显神通，通过各种方式扭亏为盈。卖地、卖房子、卖股权、卖子公司、地方政府补贴、“中国好同学”无偿赠与现金等等，不一而足。这些行为缺乏商业实质的资产出售，以特定交易制造、操纵利润，打退市财务指标的擦边球。
    再次，退市整理期和再上市制度被钻了空子，应加以完善。近年来，A股市场出现过不少炒作退市整理期股票的先例。博元投资是因重大信息披露违法被强制退市第一股，其在退市整理期交易相当活跃，累计换手率超过150％。
    退市股票之所以能反复活跃，是因为有重新上市可能。理论上来说，退市股票进入股转系统交易，也有赚取差价的可能，且符合一定条件后可以申请重新上市，以前确实有案例。如果退市公司有较大概率会重新上市，“乌鸡变凤凰”的旧戏就会继续上演。如此，过去的超级牛散押注ST股才会如此有恃无恐。（载《新京报》2018年5月25日）