宏观经济周期、企业生产与股票资产定价：基于沪市上市公司的经验研究(张红伟等)

    作者：张红伟 杨琨 向玉冰
    作者单位：四川大学经济学院
    载《国际金融研究》2017年第5期
    摘要：本文从中国经济现状出发，尝试在代表性企业跨期生产模型上，首次提出用生产资产比来考察宏观经济周期和企业生产对股票资产定价的影响。研究表明：第一，生产资产比反映了代表性企业根据时变预期收益率做出的生产决策，预期收益率是由宏观经济周期所决定。第二，2000年第一季度至2015年第四季度期间，沪市上市公司的生产资产比和股指收益率呈现出慢涨急跌的均值回归特征，两者存在明显的正相关关系。第三，生产资产比滞后一期和四期对股指收益率具有较强的解释和预测能力，说明企业生产提供股票价值中枢，生产资产比间接测度企业的预期收益率，能显著预测股指收益率对价值中枢的短期偏离程度。
    关键词：宏观经济周期；企业生产；生产资产比；市场收益率；股票资产定价