对“独角兽”基金是否该抱以高期望(曹中铭；6月13日)

    6月11日，华夏、招商、南方等基金公司旗下的6只战略配售灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“独角兽基金”）正式对外发售。
    1元入门、首批只对个人客户和特定机构客户开放认购等特点，让3000亿元“独角兽”基金成为公众资产配置的热门选择。如果6只“独角兽”基金都能按募集上限完成发行目标，则其规模将达到3000亿元。这对于市场上单一类型的基金而言，规模并不小。
    根据证监会的规定，发行股份数量达到4亿股以上的大盘股，以及在境内发行CDR的“独角兽”企业，均可发起战略配售。
    像工业富联，其发行规模达到19.7亿股，由于市场资金的追捧，中签率低至0.3421％，中小投资者要想中签将是件非常困难的事情。
    由于申购的门槛低，“独角兽”基金让中小投资者成为“独角兽”企业的基石投资者变成可能。即使中签困难，中小投资者也能通过战略配售分享“独角兽”企业上市的盛宴。
    而且，由于身披“独角兽”的“外衣”，该基金通过战略配售获配“独角兽”企业股份也要容易得多，这一点也与公募基金存在一定的区别。
    比如工业富联的战略配售，虽然战略配售的股份高达5.91亿股，但20家参与战略配售的机构或公司中，竟然没有一家公募基金的身影。而在“独角兽”基金推出后，这一格局将会改变。
    对于“独角兽”基金而言，不仅让中小投资者成为“独角兽”企业基石投资者的门槛低，而且该基金的费率较低。
    比如6只基金个人投资者认购费率为0.6％，管理费率仅有0.1％，托管费率为0.03％，甚至远远低于货币基金。这不仅体现出监管部门对“独角兽”基金的呵护，也能增强“独角兽”基金的吸引力。
    截至目前，在A股挂牌的“独角兽”企业表现都不俗。比如有“独角兽”第一股之称的药明康德，其挂牌后股价最大涨幅超过5倍。试想，如果今后“独角兽”基金能够配售这类股票，收益将极为丰厚。
    不过，如果投资者对“独角兽”基金的收益抱有太高期望的话，那显然是不切合实际的。
    一方面，从发行CDR的企业看，目前符合条件的“独角兽”企业并不多，除了BATJ外，也只有网易、小米等极少数的公司。而且，由于这些“独角兽”企业规模较大，其在发行CDR时，或许会受到部分限制。
    另一方面，对于通过IPO上市的“独角兽”企业而言，其发行规模超过4亿股的恐不多见，目前除了工业富联，药明康德与宁德时代发行规模都低于4亿股。而且，如果6只“独角兽”基金都按上限发行的话，每只“独角兽”基金能获取的收益将被分摊，而每一份额基金的收益无形中将会更低。
    根据“独角兽”基金合同，“独角兽”基金无法参与股票投资，除了参与符合条件的“独角兽”企业战略配售外，其另一投资方向即为高等级债券，包括国债以及AAA利率债等。而投资固定收益类品种，所获得的收益实际上也是有限的。因此，对“独角兽”基金不应抱有高收益的幻想。
    证监会推出“独角兽”基金，并非只是为了战略配售的需要，也是为了给“独角兽”企业的平稳上市保驾护航，而这或许才是推出“独角兽”基金最主要的目的。
    通过战略配售，相当数量的股份（CDR）被锁定，有利于减缓“独角兽”企业挂牌时对市场造成的冲击。从这个意义上讲，“独角兽”基金与公募基金一样，应具备维护市场稳定的功能。不过，要想真正达到这种功效，也许还需要形成更完善科学的机制，制定更符合市场的措施。
    因此，对“独角兽”基金维护市场稳定寄予过高的期望，并不实际。
    一来当战略配售的股份或CDR禁售期满后，由于其仅仅只是“战略”投资者，抛售相关股份或CDR必然对股价形成冲击，特别是在配售数量较大的时候更是如此。
    二来“独角兽”基金需要维护持有人的利益。如果做不到这一点，在投资者大量赎回的背景下，最终损害的将是自身的利益。两相权衡，像公募基金一样，“独角兽”基金维护自身利益而损害市场利益并非没有可能。（载《每日经济新闻》2018年6月13日）