暧昧环境下的资产定价和市场透明度研究(何俊勇等)

    作者：何俊勇 张顺明
    作者单位：中国人民大学财政金融学院
    载《东岳论丛》2017年第6期
    摘要：由于金融市场中投资者之间存在信息不对称，文中假设处于信息劣势的透明交易者对额外投资机会回报率的标准差(方差，投资风险)存在暧昧(ambiguity)，这种暧昧性抑制了他们的投资行为，可能导致风险资产溢价过高，对金融市场产生不利影响。透明交易者是暧昧厌恶的投资者，依据最大最小期望效用理论做出决策，其需求函数呈现出分段连续特征(连续但不光滑)。而不透明交易者，通过支付一定的信息获取成本从而获得关于金融市场的私有信息，其决策依据标准的期望效用理论。通过构建市场出清条件下的理性预期均衡，本文研究发现：提高市场透明度，降低了风险资产溢价，有助于提高资产的定价效率。
    关键词：暧昧；回报率标准差；额外投资机会；理性预期均衡；市场透明度；金融市场；资产定价