提振市场信心关键要扭转投资者预期(熊锦秋；10月16日)

    当前外围股市出现巨幅波动，A股市场跟跌不跟涨，笔者认为，之所以投资者对A股失去信心，关键是预期不好、甚至无法预期；要提振投资者信心，就要标本兼治，全力扭转投资者预期。
    影响投资者预期的因素，主要包括国内以及全球宏观经济发展走势、中美贸易摩擦形势的演变、A股市场制度漏洞等方面，这些因素都可能对上市公司未来盈利构成影响，或者对投资者利益所得构成影响。要扭转预期，宏观经济要稳住，这包括降低宏观税务等措施，当然这些不是资本市场层面可以解决的。
    资本市场层面可以做的，首先应由专家组成课题组，就中美贸易摩擦对我国经济影响做出权威分析，以明确投资者预期，有了预期就可能逐渐淡化这种影响。就笔者粗浅分析，中美贸易摩擦虽对A股有一定影响，但无需过分担忧。美国提高关税税率，但由于有人民币对美元贬值等诸多因素对冲，对美出口额未必大幅减少，事实上今年8月中国对美出口同比增长13.2％。另外，我国对美名义贸易额的利润率极低，比如我国组装一部2009年版的iPhone，在美国卖600美元，但中国从中只能获利6.5美元，即便我国5000多亿美元对美出口额降低为零，估计我国企业至多减少数百亿美元利润，摊到A股上市公司头上至多千亿人民币计，而今年上半年A股上市公司合计净利润2.1万亿元，或许至多也就百分之几影响。
    其次是要及时澄清媒体对上市公司添油加醋式负面报道。比如当下房地产是舆论较为关注领域，个别媒体对房地产上市公司报道充斥“野蛮扩张”等用词，一些涉讼案例也被媒体天天拿来炒作。在当下风声鹤唳的A股市场，媒体对上市公司负面报道当然会影响投资者信心，甚至会影响合作伙伴的合作意愿；即便一家正常经营的银行，若被散布利空导致储户挤提，甚至会让银行垮掉。上市公司负面报道并非不能有，但应原汁原味如实报道，要防止别有用心夸大其词报道，这背后不排除八卦媒体或自媒体为了配合做空、或者讹诈企业可能，有关部门对涉嫌违法违规的应予打击处理。
    其三，适度改善A股市场供求关系。要控制A股进口，IPO不宜暂停，以防炒新投机再度兴起，但可适度控制IPO节奏，每周IPO额度应尽可能少，最好是每周1家、融资额不超5亿元。要畅通A股出口，依照当前退市规则红线，再结合新版重大违法退市制度，将经营陷入困境、信披严重违法违规、严重侵害群众利益的上市公司，尽快清除出场，要为市场减负；退市制度得到高效执行，倒逼市场形成正常的价格发现机制，垃圾股可能沦为仙股，市场也可腾出资金来对绩优股进行估值修复。
    其四，全力提高上市公司治理水平和质量。资本市场的基石是上市公司，最近证监会发布修订后的《上市公司治理准则》，对上市公司治理增加了一系列新要求，以此提高上市公司治理水平；但提高上市公司治理水平是个系统工程，还需上层法律法规的修法跟进、其他部门规章以及交易所自律规则的配套完善。要引导上市公司踏踏实实做好主业，在去杠杆大背景下，上市公司不宜再盲目铺摊子、上产能，要做好守摊经营；并购重组虽有利于上市公司做大做强，但要严格防止“三高”并购，防止并购注水资产给上市公司埋下“商誉”等隐性地雷。
    其五，要推动A股市场形成诚信守诺的契约精神。一方面，在《公司法》规定董监高诚信义务基础上，新版《上市公司治理准则》还规定了“控股股东、实控人对上市公司及其他股东负有诚信义务”；另一方面，深交所与上市公司签署新版上市协议，规定企业在上市时及上市后作出的各种承诺，应作为协议的一部分予以遵守。对市场主体违背诚信义务、不遵守承诺的，要遵照依法全面从严监管理念，大幅提高“失信”成本，构成违法的要追究刑事责任，唯有如此，才能让上市公司、大股东、董监高对中小投资者做到以诚相待，上市公司发展成果才能真正惠及中小投资者。（载《证券时报》2018年10月16日）