任性停复牌被终结，股市信心有望提振(谭浩俊；11月8日)

    证监会11月6日晚发文，完善上市公司停复牌制度，明确了上市公司股票停复牌的基本原则，对停牌期限、信息披露、配套机制都做了规范，以后上市公司再也不能随意、长期任性停牌了。
    这也被称作史上最严停复牌制度，明确提出，在停牌问题上，必须以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。我们说，上市公司可以停牌，但停牌一定要讲规矩、讲原则，而不能任性，不能损害投资者利益和市场秩序。
    近年来，上市公司在停复牌问题上，可谓一点规矩也不讲，想停就停，想怎么停就怎么停。停牌期间，也不及时按规定披露相关情况，更多的是用千篇一律的“官方语言”，投资者根本无法从停牌企业披露的信息中了解到进展情况，甚至接收到的是不真实情况。对此，投资者当然是不满意的。最典型的，就是2015年股灾期间，上市公司为了避免过度下跌给企业带来影响，纷纷以重大资产重组名义实行停牌，且没有复牌时间，也不及时披露信息。看似躲过了下跌，但是，复牌以后，仍然以补跌而告终，给投资者带来严重伤害。
    我们说，停牌不是上市公司的道具，不是用来对付市场和投资者的手段，更不是大股东牟取利益的工具。实行停复牌制度，目的是为了让企业更好地披露信息、发布业绩公告、讨论重大事项、实施战略重组、调整股权结构、引进战略投资者、公布分配方案等，从而让企业能够更好地发展。而不是让企业利用停复牌制度，从事不规范行为。很显然，上市公司过度利用停复牌制度，不仅会损害投资者利益，也会破坏市场秩序。特别是无限制地延长停牌时间，会对市场流动性造成不利影响。
    日前，证监会发表声明，从提高上市公司质量、减少交易阻力、引导长期资金进入市场三个方面回应市场关切。其中，减少交易阻力尤为引人关注。毫无疑问，规范停复牌制度，就是减少交易阻力的一个重要方面，也是完善市场基础制度的重要手段。因为，停复牌的时间长短、行为是否规范，直接影响到市场交易。一旦停牌企业过多，必然会对市场交易带来很大影响，会造成市场流动性紧缺。毕竟，停牌期间一切交易都要停止，投资者只能等待企业复牌才能重新交易。在这样的情况下，如果停牌时间过长，就不可避免地会使投资者用于投资的资金受到影响。如果复牌后因为重大事项没有达到预期目的，还会给投资者带来严重损失。想一想，停牌了那么长时间，复牌后还是下跌，甚至连续下跌、连续跌停，对投资者的影响有多大。如果停牌时间短一点，投资者还能利用再投资机会，寻求弥补损失的途径。停牌时间很长，复牌后再下跌，投资者就真的叫天不应，叫地不灵了。
    上市公司作为公众公司，应当具有一定的社会责任，不能只想着自己。停牌也好，其他方面的行为也罢，都应当以不损害投资者利益和市场秩序为首要目标。即便因为客观原因造成重大资产重组等事项没有成功，也要尽可能地缩短停牌时间，减少投资者的时间成本，降低投资者损失。如果一味地从企业利益着想，置投资者利益于不顾，滥用停牌手段，且随意延长停牌时间，就应当受到制度的约束和限制。
    很显然，新规在如何规范上市公司停复牌方面，做了十分明确的规定和约束。如要求证券交易所进一步缩短上市公司因重大事项申请股票停牌的期限，明确各类型重大事项停牌的最长期限。同时，要求上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，原则上应当强制其股票复牌。也就是说，以“无赖”的方式实施停牌的企业，要想继续“无赖”下去，将不太容易了。又如要求上市公司必须审慎办理股票停牌、延期复牌等事项；确需长期停牌的，应当按照证券交易所规定履行程序。这就意味着，企业不能再象过去那样想延长停牌时间就延长信息时间了，而必须严格按规定和程序执行。再如在停牌期间的信息披露等问题，新规也都做了非常明确的规定和要求。
    总之，停复牌新规的出台，对市场来说，是一次真正的利好，也是一次监管放大招，必然会对市场行为规范产生积极有效的作用。尤其在目前市场比较低迷的情况下，可以有效提振投资者信心。（载《证券时报》2018年11月8日）