“3+H”模式激发市场多重想象(熊锦秋；1月4日)

    君实生物—B早几天在港股挂牌上市，标志着“新三板+H股”（又称“3+H”）破冰，这无疑是新三板的标志性事件，将给新三板带来不容小觑的正能量。
    新三板挂牌企业在香港上市，无需在新三板摘牌（没有私有化成本），而采用增量发行H股的方式，实现两市同时挂牌。当然，表面上来看这似乎对内地投资者没有太大影响，因为目前H股市场并非全流通市场，内地投资者的持股仍然在新三板交易流通、而不在H股市场流通。但新三板挂牌企业在香港上市显然具有多重积极意义。
    首先，为挂牌企业带来了品牌形象效应。香港资本市场是相对比较成熟的市场，能够在港交所主板发行上市，显示企业得到国际投资者认同、具有相当实力，品牌价值得到一定提升。其次，拓展了挂牌企业的融资渠道。囿于新三板流动性和投资者数量，市场融资总量有限，挂牌企业在新三板持续融资存在一定难度。挂牌企业到香港上市后，可以持续吸纳国际资本，反过来也可提升内地投资者的投资信心。其三，可以强化企业信息披露。按全国股转公司发言人表态，对“3+H”企业，如果境外证券市场对年报的编制和披露要求与全国股转公司不同，发行H股的挂牌公司应遵循报告内容从多不从少、报告要求从严不从宽的原则。由此可知，“3+H”企业在信息披露的广度、深度、及时性、完整性、准确性方面会相应高于其他新三板挂牌企业，这当然有利于提升投资者的知情权，进而也有利于行使股东的监督权。其四，能促进挂牌企业完善公司治理。相比新三板，港股市场对企业的监管要严厉得多，比如在港股上市企业出现严重违规行为将可能责令退市、冻结资金、赔偿投资者损失，投资者可能将公司告上法庭，香港法律环境较为完善，违法违规或难逃处罚，当能倒逼公司更加注重守法合规经营、强化公司治理。
    无论从哪个角度看，公司去运行机制、法律制度相对完善的资本市场上市，经过市场严格法律规则的环境约束，对企业提升管理尤其公司治理水平的效果都非常值得期待。
    再说，目前有关各方也正在推动H股全流通改革。证监会分别于2018年4月20日和5月7日核准联想控股和中航科工两家H股公司试点“全流通”的申请，这两家公司部分内资股股东持股转换成H股，可在港交所上市流通。2018年8月，山东威高股份的26.386亿股非上市股份或内资股也转换为H股并上市。随着H股全流通改革的推进，未来不排除“3+H”公司内资股也可转换为H股并上市的可能。（载《上海证券报》2019年1月4日）