杨志勇：欧版QE利好中国

     作为全球经济中坚力量的欧元区经济走势，影响的不仅仅是欧元区自身，还会冲击全球经济。2014年，美国在经济复苏的背景下，终于结束了QE计划。欧元区却在2015年反其道而行之，开始了QE之旅。而且，欧洲央行所宣布的量化宽松（QE）计划超过预期达到每月600亿欧元，扩张极其明显。
    欧元贬值，美元升值，这是2015年的大势。两大经济区不同的货币政策，需要认真分析其背后的逻辑。欧洲央行决策更需要深入理解。这是欧洲央行决策层对欧元区经济状况判断后的选择。其根本目的是抵御通货紧缩。
    QE计划宣布之后，欧元贬值已是事实。如果其他国家的货币政策不变，那么QE必然导致欧元汇率下跌，利于欧元区出口，却不利于其他地区出口。但是，欧元区经济如持续恶化，对全球经济也并非什么好事，甚至可能将世界经济拖入萧条之泥淖。欧元区经济繁荣，必然会有利于世界经济复苏。这是我们乐见欧元区QE政策的理由。
    欧洲央行QE政策计划的宣布，已让全世界感受到市场资金的充裕，股市上涨，市场信心大为提振。但是，欧元区成员的复杂性，决定了欧元QE与美国QE的较大差异。美国货币政策与财政政策是统一的，而欧元区货币政策统一，财政政策不统一。欧元区QE之成效，在很大程度上还取决于各成员国的合作是否顺畅。资产购买计划的主要部分由各国分摊进行，甚至导致QE到底能给欧元区带来多大收益的争议。经济问题可能最小的德国却要承担较多购买计划，而问题多的国家只能参与较少的购买计划，这样，QE是否完全切合实际，仍然存疑。当然，这些都是QE计划如何优化的问题，不会影响QE扩张的本质。
    欧元区货币政策扩张之后，增强了欧元区外贸的国际竞争优势。各国是否也有必要步其后尘？欧元区的大水对各国经济影响不同。对于大国来说，货币政策选择仍应遵循各自的经济规律。美国经济处于回升轨道，不能再重走QE老路，但欧元贬值也可能让美元升值的步伐略微放慢。中国不需大水漫灌，特别是考虑到过去多年的货币超发，更应如此。稳健的货币政策宽紧有度，是2015年中国货币政策的主旋律，但货币政策的灵活性仍然存在。2014年虽有一次降息，但有多次创新货币政策工具仍在扩张货币。现实中，人民币与美元实际挂钩，美元升值，意味着人民币升值。在欧元贬值的背景下，人民币有一定的贬值空间。考虑到中国出口结构与欧元区有很大不同，欧元放水对中国出口的影响有限。相反，如欧元区经济因此恢复，则欧元区对中国出口的需求将逐步增长，对中国经济也是有好处的。
    通货膨胀与通货紧缩的转换可能就在一瞬间。这是宏观经济的复杂性所决定的。在纷繁复杂的世界经济中，中国只能紧紧把握形势，积极应对，才能实现经济稳定增长的目标。