外媒：中国要对影子银行采取行动

    违约风波考验银行信用
    据《华尔街日报》报道，标准普尔评级服务公司认为，中国影子银行系统正值关键时刻。标普称，由中国工商银行股份有限公司分销的一只信托理财产品面临违约风险，这或许暴露了中国银行业的脆弱性。这一看法来自标准普尔评级服务公司1月24日发布的《中国影子银行系统将经受一场重大考验》（A Key Test Case Looms For China's Shadow Banking System）报告。标准普尔倾向于认为，这只规模人民币30亿元的信托理财产品将发生违约。
    标准普尔资深董事廖强说，中国决策者早就意识到这种“提前赎回补偿”操作可能滋生道德风险，并对经济平衡造成不良影响。我们预计工商银行不会出面担责。我们的看法基于这样一个事实：工商银行没有这样做的法律依据。如此高收益、高风险的理财产品发生违约将损害该行的信誉，但这一影响也许是可控的。此外，决策者们可能不像过去那样担心这类违约事件。考虑到受到牵连的个人投资者人数有限，而且这些投资者都属于该行的高净值客户，该事件影响社会稳定的风险似乎有限。
    如果事态的演变出乎我们现在的预想，工商银行愿意为这个集体信托项目担责，我们将不得不重审关于中资银行对信贷中介涉及常规银行系统以外实体和活动风险敞口的假设。工商银行这样做可能促使我们进行一次事件驱动的评估，重审针对中国银行业给出银行业和国别风险评估（Banking Industry Country Risk Assessment， 简称BICRA）的评分，并重审针对工商银行个别信用情况的评估。这是因为银行业对影子银行的实际信用风险敞口可能比我们现在想像的要大。
    即便我们认定中国BICRA评分受到的影响有限，该事件仍有可能破坏目前我们给予工商银行风险状况的“适当”评估，并给工商银行的个别信用状况带来压力。不过，我们预计工商银行的评级不会因此面临下调压力，因为我们认为该行获得额外政府支持的可能性“很大”，这也许可以抵消其个别信用状况面临的下调压力。
    如果除了工商银行以外，还有其他一些利益相关者也出面为这只信托理财产品担责，那么影子银行系统中的道德风险和潜在问题仍将继续扩大。虽然短期内中国的BICRA评分不大可能面临下调压力，但中国将可能因此错失建立市场自律的一大良机。
    廖强说，我们预计中资银行将差别对待它们分销的陷入困境的理财产品；除非银行是这类高收益理财产品的发起人，否则它们不大可能去兑付这些产品。
    在中国，高收益理财产品的发起人大多是信托公司或不受监管的非银行实体。廖强说，我们把大众市场理财产品视作经过包装的定期存款。假如银行充当这类高收益理财产品的发起人，预计它们就会提供及时、充足的流动性支持。
    标准普尔仍认为，中国影子银行更多地像一种症状，而不是对银行业、乃至整个经济构成新兴系统性风险的根源。在我们看来，中资银行已经在它们的资产负债表上累积了较高的信用风险。但影子银行业的扭曲增长可能会在无意识中给中资银行带来更多的信用风险，而银行也许并未充分意识到这一点。事实也许会证明影子银行业的某些领域（特别是信托公司）是中国金融系统中的薄弱环节。
    监管部门将与影子银行“对决”
    新加坡《联合早报》分析认为，中国监管当局或与影子银行“对决”。中国经济规模逐年扩大刺激金融机构的表外业务迅速发展。虽然中国国务院去年末发文加大对影子银行的监管力度，但是金融业界人士认为，监管当局要对非传统银行体系的影子银行或游离于银行体系内的影子银行“动刀”并非易事，且不排除当局和一些金融机构在某个点出现“对决”的可能。
    中国经济过去几年飞速发展，可是银行信贷显然无法满足市场需求，使得市场对传统银行体系之外的影子银行融资需求递增。公开数据显示，中国国内生产总值（GDP）增速过去四年逐年下滑，由2010年的10.4%降至2013年的7.7%，同期的GDP规模却由40.1万亿元人民币增加到近55万亿元。中国人民银行（央行）官网公布的社会融资规模统计数据表明，年度社会融资规模过去四年逐渐上升，去年达到17.29万亿元。尽管去年新增人民币贷款创下四年来历史新高，达到8.89万亿元，然而人民币贷款占同期社会融资规模的比重却只有51.4%，是年度历史最低水平，反映出高利率对企业融资方式产生了影响。与此同时，包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票在内的金融机构表外融资，却成为社会融资的第二大组成部分。根据本报统计，上述三项在2013年合计达到5.17万亿元，占同期社会融资规模的29.88%，说明社会对表外融资的需求加大。
    中国央行调查统计司司长盛松成1月中旬曾表示，人民币贷款依然是实体经济的主要融资工具，但金融机构的表外业务发展较快，对实体经济的资金支持力度是比较大的。影子银行在2008年中国“4万亿”经济刺激配套后得以迅速成长，一方面满足社会多层次、多样化金融需求，为诸如中小房地产公司等民营企业融资，弥补传统银行不为风险过高的借贷人放贷的空缺；另一方面也暴露出其业务不规范、管理不到位和监管出现灰色地带等问题，对中国央行、银监会等部门对其管辖提出挑战。
    了解中国影子银行运作的人称，影子银行中规模最大的一块是银行理财中的资金池理财业务。换句话说，是“银行的影子银行”。资金池理财产品，指的是有别于传统的一对一理财产品，以债券、回购、信托融资计划、存款等多元化投资的集合性资产包作为统一资金运用，通过滚动发售不同期限的理财产品，持续募集资金，以动态管理模式保持理财资金来源和理财资金运用平衡，并从中获取收益的理财产品运作模式。
    不少经济学者认为，如果当局要限制银行的表外信贷活动，可能影响银行的资本水平并冲击银行的利润，一些大的金融机构或许会有诸多抱怨，但是一些商业银行通过银行间市场发放企业贷款，也在一定程度上削弱了宏观经济的稳定性和金融监管效力。
    意识到影子银行的潜在风险及不得不及时出手的迫切性，中国国务院去年12月下发《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》（简称“107号文”），首次明确影子银行三大类型、监管责任分工等，把影子银行纳入重点监管雷达。尽管分析师普遍肯定当局的这一步棋子，但也担心在“107号文”把尚未明确监督主体的部分研究搞清楚之前，影子银行或可继续打时间差，踢好几个擦边球。
    信评机构惠誉（Fitch Ratings）1月17日发布报告就指出，由于官方缺乏确切的统计，使得影子银行的规模至今难以摸透，加之中国央行和银监会的应对方式和管辖权在改变，改革的道路还漫长。德意志银行董事总经理、大中华区首席经济学家马骏博士1月18日在复旦大学管理学院“蓝墨水”新年论坛上指出，利率波动是中国今年经济波动的风险之一，而影子银行的金融活动会冲击银行间利率浮动，左右资金的流动性。美银美林的分析报告称，“107号文”旨在控制银行的表外业务，说明监管部门对付影子银行的意愿强烈，但美国的次贷危机已经昭示，解决一些道德风险（moral hazard）的代价会很大，推测中国监管当局终有一天或无法避免与一些金融机构进行“对决”。汇丰银行经济研究亚太区联席主管屈宏斌和中国宏观经济分析师孙珺玮1月20日联合撰写的报告指出，去年末的2014中央经济工作会议明确了保持稳健的货币政策和积极的财政政策基调不变。在通胀压力仍温和的背景下，政策紧缩的风险不大。金融领域加强对影子银行的监管以及金融机构降杠杆过程中，央行等监管部门在防风险和稳增长二者之间需要找到一个平衡点。华侨银行经济分析师谢栋铭接受访问时称，影子银行的出现是不可避免的，风险主要来自监管不够。疏于监管的影子银行可能会野蛮生长，从而积聚系统性风险。不过和国外相比，中国影子银行目前还没有衍生品和杠杆的介入，这可能使问题相对比较容易被控制。至于影子银行受监督后是否会加剧民营企业融资难的问题，谢栋铭认为，中小企业面临融资难不是中国特有，其他政策可加以缓解。他说，中国工信部联合九部门发布的支持劳动密集型中小企业健康发展的文件，就是解决融资难的出路之一，基本措施主要包括引导民间资本投资，税收优惠，加大专项基金等财政扶持力度，及鼓励银行为中小企业服务。

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