长期性停滞格局仍将延续

    *中国社科院世经政所国际投资研究室国际投资研究系列(IIS)，2017年4月17日
    Policy Brief No.201706
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    长期性停滞格局仍将延续
    张明
    根据IMF最新版世界经济展望的数据，2016年全球经济增速约为3.1%，低于2015年的3.2%。事实上，全球经济增速自2011年以来不断下滑，由2010年的5.4%下滑至2016年的3.1%。2011年至2016年这六年间全球经济的平均增速仅为3.5%，远低于全球危机爆发前2002年至2007年期间高达4.8%的平均增速。全球危机的爆发似乎显著改变了全球的增长格局，这一状况被美国经济学家劳伦斯?萨默斯称之为长期性停滞（Persistent Stagnation）。
    长期性停滞为何会产生？目前有两种主流解释。第一种解释是，在过去几十年驱动全球经济增长的两大引擎——全球化与金融深化，在美国次贷危机爆发之后发生了停滞甚至逆转。旧的增长引擎动力消减，新的技术革命尚未到来，全球经济处于增长换挡的尴尬阶段。第二种解释是，全球金融危机的爆发重创了全球投资，使得当前全球储蓄远高于全球投资。而要让全球储蓄与全球投资重新平衡，需要全球实际利率降到显著为负的水平。然而，实际利率下行一方面受到名义利率零下限（尽管近期出现了名义利率为负的新情况）的约束，另一方面也受制于当前全球通胀率持续低迷的掣肘。既然实际利率无法深度向下调整，全球储蓄可能长期高于全球投资，进而使得全球增长显著低迷。
    ……
    综上所述，由于发达经济体、新兴市场与发展中经济体的经济增长都可能在2017年遭遇逆风，因此2017年的全球经济增速难以显著提高。笔者的判断是，2017年的全球经济增速可能比2016年略高一点，约为3.3-3.4%，但很难超过3.5%。长期性停滞的阴霾，将依然笼罩在暗流涌动的全球经济头上。
    （笔者为平安证券首席经济学家、中国社科院世界经济与政治研究所研究员）