*中国社科院世经政所国际金融研究中心(RCIF)讨论稿,2016年1月31日
Policy Brief No. 2016.008
本文即将发表于《中国外汇》
[PDF全文阅读] 辨析居民换汇对人民币汇率的影响 肖立晟
“8.11”汇改后,对人民币贬值预期的讨论不绝于耳。与此同时,普通居民也开始考虑配置美元资产。从国际收支平衡表上来看,居民换汇会给商业银行增加外汇负敞口。在当前有一定贬值预期情况下,商业银行不会承担美元敞口,会向央行购汇,造成外汇储备下降。这引起了市场和政府决策部门的警觉,担心居民购汇迅速消耗外汇储备,最终导致人民币汇率迅速贬值。
目前市场比较流行以下两种说法。第一,现在中国有接近二千万收入较高的中产阶级,每个人每年换5万美元,就会有1万亿美元流出。第二,中国现在有135万亿人民币(约合21万亿美元)的存款,只要有10%被换成美元,就会有2.1万亿美元流出。无论是那种情况,外汇储备都将面临很大压力,人民币汇率最终会迅速贬值,破7指日可待。
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事实上,这种由预期引导的资产配置非常脆弱。当前居民持汇原因主要是出口企业不愿结汇,进口企业购汇意愿高涨,个人换汇对资本外流的影响相对有限。一旦央行确定了汇率定价规则,预期逐渐趋于稳定,此前换取的那部分美元资产会迅速转换成收益率更高的人民币资产。届时,不排除人民币会出现一定程度的反弹,最后换汇的居民反而会变成“接盘侠”。
(笔者为中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任)