货币政策如何对供给冲击做出反应

    *中国社科院世经政所宏观研究小组宏观研究系列(IWEP MACRO)，2018年1月23日
    Working Paper No. 2018.001
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    货币政策如何对供给冲击做出反应
    ——基于供给冲击对物价和资产价格的非对称影响
    徐奇渊
    摘要：低通胀和高资产价格并存是可能的，比如80年代后期的日本、2007年之前的美国。如何解释这种现象？此时货币政策面临何种矛盾？本文构建了包括商品市场、货币市场、资本市场在内的简明分析框架。结果发现：即便货币政策保持中性，正向供给冲击也将导致物价水平下降，真实货币余额增加，均衡利率水平下降，进而推动资产价格上涨。此时，因为低通胀而扩张货币政策，将会带来资产价格进一步上涨。这时候，传统货币政策将陷入困境。
    关键词：供给冲击，资产价格泡沫，低通胀
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