资本流动视角的人民币国际化——套利还是基本面驱动？

    *中国社科院世经政所国际投资研究室国际投资研究系列(IIS)，2017年11月15日
    Working Paper No.201711
    [PDF全文阅读]
    资本流动视角的人民币国际化——套利还是基本面驱动？
    李曦晨 张明 朱子阳
    内容提要：本文从人民币国际化的双向流动和渠道差异的角度，对2010年至今人民币国际化的驱动因素进行分析。研究发现，汇差套利对人民币总流出的影响更显著，而基本面中的人民币贸易结算规模对人民币总流入的影响更大。在基本面因素中，相对GDP的影响最为稳健，对除了境外人民币存款之外的其他所有类型的人民币国际化都有显著的促进作用。而套利因素的作用则更加复杂，主要通过跨境贸易结算进行。结合近期人民币汇率预期和利差的波动趋势来看，当前人民币国际化的“放缓”和“后退”，主要是受到了套利因素反转的作用，并通过境外人民币存款和跨境贸易结算的渠道来进行。随着中国经济的相对规模和人民币的国际真实需求持续上升，未来人民币国际化的步伐将进一步推进。
    关键词：人民币国际化 双向流动 套利 基本面
    ……