信息披露考评与CEO变更

    《金融评论》2016年第2期
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    信息披露考评与CEO变更
    于换军 张跃文 姚云
    【摘要】更多的信息披露对委托人和监管者是有利的，但是一个更知情的委托人和监管者对代理人是不利的。深交所信息披露考评的存在，使得信息披露较低的公司面临提高信息披露水平的压力。而更多的信息披露不但增加了判断CEO表现的信息，而且也减少了CEO的私人收益，这可能导致更多的CEO变更。使用深交所的信息考评数据，我们发现，上市公司提高信息披露水平的压力越大，CEO变更的概率越大。因此，提高信息披露质量的外在监管压力可以成为改善上市公司治理的重要途径。
    【关键词】信息披露 CEO变更 公司治理
    一、引言
    现代公司的发展导致了所有权和经营权的分离(Berle and Means，1932)。由于两权分离带来了信息不对称，高管可能为了私人的收益而损害了股东的利益，从而产生了代理成本。而信息披露质量的提高，有助于减少信息不对称，从而减少内部人的不作为，改善经济资源分配效率，并促进整体社会福利(Healy and Palepu，2001)。与此相对应，一个更知情的监管者或者监督者对CEO是不利的，因此,CEO有激励来减少或者扭曲信息披露，从而掩盖自己的能力或者私人收益(Songand Thako。，2006)。当存在外在的信息披露监管时，信息披露水平较低公司的高管就会面临更严格的监管，从而面临增加信息披露的压力，这可能会导致更多的CEO变更。信息披露的增加，对CEO离职可以产生两方面的影响：一方面，信息披露的增加为外部和内部的治理机制提供更多的信息，对高管的能力和表现能够有更好的评判（游家兴和李斌，2007）。另一方面，由于信息披露增加导致的信息不对称的减少，比如关联交易更透明化等，导致高管的私人收益下降(Hermalin and Weis-bach，2012)。所以更高的信息披露要求以及相应的外部监管压力可能会导致更多的CEO变更。这和近年CEO的变更率走高的趋势是相一致的(Kaplan and Minton，2012)。
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    二、文献回顾和假设提出
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    三、研究设计
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    四、实证分析
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    五、结语
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