CEEM《全球智库半月谈》(总第120期)

    *中国社科院世经政所CEEM（世界经济预测与政策模拟实验室）讨论稿，2017年5月31日
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    《全球智库半月谈》(总第120期)
    目 录
    世界热点
    特朗普百日新政中的贸易政策       6
    导读：特朗普政府执政100多天以来，已经采取了一系列有关贸易的政策行动，如“自发”的调查行动等。这些行动包括指责美国的贸易伙伴“倾销”商品或对出口商品进行不公平的贸易补贴，还包括对贸易伙伴的其他涉嫌不公平贸易的做法进行进一步调查，本文对特朗普政府执政100天以来的贸易政策行动进行回顾，并对关键问题进行分析。
    美国全要素生产率增速放缓之谜       9
    导读：自2008年全球金融危机后，世界各国的全要素生产率增速水平都经历了显著的下降，并且在此后相当长的时间内保持萎靡不振。这使得不少学者提出了所谓“生产力增速之谜”的问题。本文梳理了一系列相关文献，并且重点讨论了美国最近一段时期以来的情况。
    川普总统版的重返亚洲       13
    导读：美国肯定会重返亚洲，但在特朗普政府的领导下，美国可能会改变在亚洲的地缘战略目标。
    缺少投资的信贷扩张       16
    导读：自全球危机以来，新兴市场和发展中经济体以及发达经济体的私人信贷规模大幅增长。本文将探讨信贷繁荣与投资间的关系，以及产出增长是如何受到影响的。与以往投资激增的情况不同，这一信贷繁荣时期的投资“异常少”。缺乏投资的信贷繁荣伴随着低增长，尤其是当信贷热潮蔓延开来。
    经济政策
    货币政策与债务陷阱       20
    导读：本文认为危机之后美联储，日本央行和欧央行采取的大规模宽松政策，一方面避免经济陷入“债务—紧缩”的螺旋，一方面可以直接降低政府债务的再融资成本。日本的债务/GDP持续高于意大利，而且面临财政赤字，但市场认为其风险低于日本的原因在于，意大利存在温和通胀，其政府的再融资成本一直显著高于日本。
    外部资产与实际汇率：预防动机还是重商主义       22
    导读：外汇储备积累导致全球贸易失衡的持续加剧，有助于我们研究实际汇率的确定机制。教科书中的理论认为，一国持有净外国资产增加时，其实际汇率会上升。本文采用75个国家最新数据的研究则表明，上述关系在实践中往往相反，尤其是在外汇储备持续积累的情况下，在发展中国家和资本管制较严的国家表现特别明显。
    新兴市场应对资本流动：一些新启示       27
    导读：越来越多人认识到，新兴市场或能受益于更积极的资本流动管理，以避免流动性退潮时的危机，但他们会在实践中这样做吗？通过分析新兴市场的样本，本文认为，央行通过多种工具应对资本流入。具有讽刺意味的是，紧缩的财政政策作为经常被提及的管理资本的工具，实际上在实践中却很少被使用。
    聚焦中国
    中国不能独自为“一带一路”提供资金       34
    导读：“一带一路”倡议给全球经济发展带来了很大的期望，但与此同时，也需要大量的资金支持。最初，我们假设中国能提供全部的资金，现在来看并不现实。其他合作伙伴，例如欧洲，也应该考虑在某些方面提供资金支持，当然，资金提供方也可以从这些项目中获益。
    中国日益上升的杠杆能否持续       41
    导读：中国企业的杠杆率，尤其是房地产行业的杠杆率，远远高于全球其它国家。短期来看，由于中国还有较大的财政政策空间，以及较强的资本账户管制，中国的高杠杆是可以持续的并会继续上升。中长期来看，中国企业的资产回报率已经从2009年的4-5%下降到今天不到2%。虽然，对外直接投资可以提高企业资产回报率，但目前对外直接投资的规模与中国的资本存量规模相比，还是比较低的。而且，中国的对外直接投资依赖并购，缺乏战略性，是否能产生较高的回报率值得商榷。
    关于“一带一路”论坛的四个问答       43
    导读：即将于5月14日召开于北京的“一带一路”论坛引起了全世界的高度关注。许多人都关心，这个论坛将讨论哪些议题？致力于达成哪些共识？而区域内国家又是如何看待“一带一路”计划的？CSIS的三位资深专家对这些问题进行了分析。
    本期智库介绍       46