人民币汇率贬值预期出现转折点

    *中国社科院世经政所国际金融研究中心（RCIF）讨论稿，2016年3月2日
    Policy Brief No. 2016.015
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    人民币汇率贬值预期出现转折点
    肖立晟
    春节后，人民币汇率走势出现逆转，但真正的拐点在1月11日时已经出现。春节期间美元指数下跌，在岸市场开盘时，人民银行调高了人民币中间价。CNY和CNH迅速向中间价收敛。
    值得注意的是，春节期间（2月6日-14日）大陆在岸市场没有开盘，但是离岸市场比在岸市场早两天开盘（2月11日开盘）。开盘后，CNH从6.57升值到6.54。这反映境外投资者的报价开始向在岸市场中间价收敛（境外投资者预计央行的中间价会有大幅升值的调整）。否则全球市场恐慌时，CNH应该是出现贬值。
    从现象解读来看，这反映央行中间价的调整基本是以CFETS篮子货币为基准。市场也开始认识到央行短期用篮子货币维稳的决心。篮子货币对市场预期有较强的引导作用。但是从长期来看，这并不是一个好现象，实际上又回到过去的老路，由央行制定中间价，市场跟着中间价这根绳子走，市场供需的力量退居二线。
    ……
    人民币汇率强烈的贬值预期可能已经告一段落。如果把贬值预期比作滔天洪水，外汇市场干预相当于以堵治水，篮子汇率是以疏治水。虽然仍然无法治本，还是会出现小幅贬值预期，但已经为货币当局卸下了千斤重担。接下来央行的挑战是如何协调一篮子货币的汇率政策，和亟待宽松的货币政策之间的矛盾。毫无疑问，为了调和二者之间的矛盾，央行依然会实施一定程度的资本管制。未来如何演化，一方面得看美联储加息的节奏，另一方面还得看中国经济对货币刺激的需求程度。
    （笔者为中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任）