关于外汇储备的六个观点

    *中国社科院世经政所国际投资研究室国际投资研究系列(IIS)，2017年4月17日
    Policy Brief No.201705
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    关于外汇储备的六个观点
    张明
    2014年6月至2017年1月，中国外汇储备由39932亿美元下降至29982亿美元，缩水了25%。外汇储备快速下降的直接原因，是为了防止人民币汇率快速贬值，央行对外汇市场进行了持续单边干预所致。从理论上而言，即使一国存在持续的贸易逆差，如果央行不干预外汇市场，外汇储备也不会持续缩水。
    关于是否应继续放松央行对外汇市场的干预以增强汇率形成机制弹性，是当前争论的焦点之一。笔者所在正方的主要论据有二：第一，在市场已经形成贬值预期的前提下，抑制汇率贬值速度必然意味着外汇储备的损耗。而在汇率达到合理均衡水平之前，外汇储备就可能跌至某个重要关口之下，随即渐进的汇率贬值就可能转变为外汇储备缩水与汇率加速贬值的恶性循环；第二，中国的外汇储备是过去我们花了很大代价积累起来的国民储蓄，我们应该善用这笔储蓄，而不应该用来大规模干预外汇市场。
    ……
    我们团队的逻辑是前后一致的。汇率作为一种重要价格，如果其定价出现大的偏差，就必然会造成跨国或跨期的资源错配。因此，我们一直以来都在呼吁减少央行对外汇市场的干预、增强汇率机制弹性。如果我们早就采用了浮动汇率制度，那么当年我们就不会积累起那么多外汇储备、现在也不会消耗那么多外汇储备。
    在当年积累外汇储备时，我们已经经历了一次福利损失。而如果现在我们把外汇储备用于长期、持续的单向干预，这意味着第二次福利损失。
    （笔者为中国社科院世界经济与政治研究所研究员、国际投资研究室主任）