克服贬值恐惧症，加速中国汇率体制改革

    *中国社科院世经政所国际金融研究中心（RCIF）讨论稿，2016年11月28日
    Policy Brief No. 2016.072
    本文已发表于《上海证券报》
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    克服贬值恐惧症，加速中国汇率体制改革
    余永定 肖立晟
    近期，人民币汇率在短短30个工作日内贬值3.3%至6.89，超出过去10个月累计贬值幅度。人民币汇率问题再次成为媒体和公众关注的焦点。
    这一轮人民币汇率走贬的依据是“收盘价＋篮子货币”这一人民币汇率新形成机制：美元指数带动篮子货币上涨，人民币需要对美元贬值来稳定篮子货币。
    面对人民币汇率新的变化，我们需要仔细思考，新的汇率机制是不是一个有效而且可持续的机制，未来，人民币汇率能否走出贬值通道，真正出现双向浮动？
    ……
    总之，虽然“收盘价+篮子货币”的汇率形成机制较好的实现了引导人民币逐步贬值的政策，但却使市场长期无法出清，无法实现汇率的真正双向波动。其代价则是外汇储备的损耗大量损耗，货币政策独立性受到影响，强化资本管制造成的市场扭曲。
    在未来一段时间内，美元资产收益率上升所导致的美元指数上升，以及资本外流、外逃加剧，必将对人民币造成更大的贬值压力。从现在到特朗普政府上台之前的这段时间是放弃外汇市场干预、让人民币汇率实现市场化的窗口期。希望央行能沿 “811”汇改的思路，在做好预案的基础上，尽快完成中国汇率制度改革。
    （作者单位为中国社科院世经政所）