人民币汇率：非对称性贬值新模式？

    *中国社科院世经政所国际金融研究中心（RCIF）讨论稿，2016年5月14日
    Policy Brief No. 2016.036
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    人民币汇率：非对称性贬值新模式？
    张明
    今年3月下旬以来，人民币汇率走势呈现出一种新的趋势，也即人民币兑美元汇率基本稳定，但人民币兑CFETS篮子汇率逐渐贬值。例如，2016年3月25日至4月29日，人民币兑美元汇率中间价从6.5223微升至6.4589，而人民币兑CFETS篮子汇率指数则从98.2一路贬值至97.1。
    这种新趋势初看上去令人费解。因为自去年年底央行推出CFETS篮子汇率，并表态未来会在更大程度上参考该篮子汇率之后，市场认为人民币兑CFETS篮子汇率会大致保持稳定。最近人民币兑美元汇率微升但对CFETS篮子汇率显著贬值的态势，明显违背了市场之前的预期。
    ……
    最后值得指出的是，这种非对称性贬值策略只是短期权宜之计，并不能替代人民币汇率形成机制的后续改革。正如笔者在近期撰文中反复指出的是，最近美元指数走软，为央行深化人民币汇率形成机制改革提供了难得的时间窗口。作为一个大国经济体，中国并不适合长期实施盯住一篮子货币（后者是小型开放经济体的较好选择），逐步走向自由浮动才是人民币汇率形成机制改革的正确方向。 
    （笔者为中国社科院世经政所国际投资室主任）