非传统货币政策的理论、效果及启示

    【内容提要】前瞻性指引、量化宽松、负利率、中国结构性货币政策等非传统货币政策的相继实施，扩展了货币政策的理论边界。货币政策不仅能解决总量需求、系统性金融风险，也能解决宏观经济存在的结构性问题。本文先从理论基础、主要工具、传导渠道三个方面对非传统货币政策进行了较为系统、深入的分析。在此基础上，通过事件研究法以中欧为例评估实施效果，发现非传统货币政策能够显著地降低货币市场和债券市场的利率，维护金融稳定；随着工具的持续使用，实施效果边际递减；中国结构性货币政策工具的效果显著强于其他工具。最后，本文从工具本身的弊端、注重市场机制、外溢和退出风险、创新工具四点出发，给出了中国完善结构性货币政策的政策建议。
    关键词：负利率? 量化宽松? 结构性? 非传统货币政策? 金融稳定