中国银行间外汇市场远期汇率信息含量与定价偏差研究

    【内容提要】本文就2010-2016年美元、欧元、港币、英镑、澳元和加元对人民币7种远期汇率的信息含量和定价偏差进行研究，从多边汇率角度挖掘人民币定价机制的深层次问题。基于构建的三角汇率模型研究结果显示：除港币外，其他5种非美元货币远期汇率具有的信息含量有限，均受美元远期汇率的影响；美元远期汇率偏离市场预期的状态会传导至非美元远期汇率，导致后者同样偏离市场预期；这些远期汇率与相应的即期汇率之间也不存在直接的价格引导关系，价格发现能力有限。基于远期汇率和抛补利率平价隐含价格和预期未来即期汇率之间的回归分析，本文发现：在对美元实行兑换限制时，必然导致对其他货币同样采取兑换限制；7种货币远期汇率均存在显著的CPI隐含偏离，抛补利率平价与非抛补利率平价在中国外汇市场基本无法成立。
    关键词：远期汇率 即期汇率 价格发现 定价偏差