高控制权溢价的经济后果:基于“隧道挖掘”的证据

    [内容提要]    本文关注的基本问题是:新控股股东是否会为了补偿所支付的高控制权溢价而在未来进行更多的“ 隧道挖掘”行为。基于中国上市公司的数据,本文研究发现:当年为获得控制性股份支付的控制权溢价越高,控股股东未来“隧道挖掘”行为越严重,企业其后的长期绩效表现也越差。高控制权溢价不仅是获得控制性股份的投资者对未来“隧道挖掘冶行为的“理性预期结果”和控制权私人收益“理论存在”的证据,同时也是影响未来“ 隧道挖掘”行为的因素之一。本文为度量控制权私人收益所依据的理性预期理论提供了直接的证据支持。
    关键词：水平型治理，控制权私人收益，“隧道挖掘”，控制权溢价