外资股东与股利分配:来自中国上市公司的经验证据

    [内容提要]    本文研究了外资持股比例和上市公司股利政策之间的关系以及这种关系主导下的内在机理与影响。本文利用2002 ~2009 年428 家涉及外资持股的公司数据构造动态面板模型,采用GMM-SYS 和MSL 的方法对其进行估计。研究结果表明,外资偏好选择高股利分配的上市公司,而且这种偏好受到公司治理水平的影响,同时外资也促进了上市公司支付更多的现金股利。本文还发现,外资对现金股利的“ 追逐”有可能产生双刃剑的影响,即在解决“ 低成长机会公司”投资过度问题的同时,又加剧了“高成长机会公司”投资不足问题。本文的结论对资本市场中外资角色的把握具有重要的现实意义。
    关键词：外资持股，现金股利政策，动态面板模型，系统广义矩估计