从“货币三元悖论”到“金融三元悖论”—— 国际资本流动研究的新思路

    【内容提要】本文通过梳理国际金融发展的历史脉络，发现传统的开放宏观经济学理论框架通常将对经济区域、货币区域和决策主体的简化假设统一起来进行建模分析，政策制定者关注重点在于对“货币三元悖论”的选择上。本文在探讨金融因素在理论分析中的地位愈加重要的基础上，提出传统假设下对国际资本流动分析的弊端，以及对金融全球化、金融政策独立性和金融稳定，即“金融三元悖论”的思考。本文认为，国际资本流动研究的新思路应该打破经济领域界限，考虑国际货币的重要地位以及多元决策主体的差异性，从跨国银行和跨国非金融企业的联合资产负债表入手，以总资本流动为分析重点，探索总外部头寸背后暗含的流动性总量和金融不稳定特征，从而为一国在金融全球化的趋势下，提出实现国内金融稳定提供合理的宏观审慎管理措施和跨国银行流动性管理建议。
    关键词：货币三元悖论 金融三元悖论 国际资本流动 金融稳定