改革开放四十年来中国国际收支的演变历程、发展趋势与政策涵义

    发表于《国际经济评论》第6期
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    改革开放四十年来中国国际收支的演变历程、发展趋势与政策涵义
    张明
    [摘要]从2012年起，中国的国际收支双顺差格局已经逐渐消失。在未来，随着经常账户内部货物贸易顺差继续下降以及服务贸易逆差继续上升、人口老龄化以及高杠杆导致国内储蓄投资缺口收窄甚至倒挂，中国的经常账户可能呈现出短期顺逆差交替、中期转为持续逆差的格局；随着中国产业结构的升级转型、金融市场的双向开放以及资本管制程度的下降，中国的非储备性质金融账户可能呈现出余额变动不居的特点；随着人民币汇率市场化程度的提高、经常账户余额最终由正转负、“一带一路”倡议的推进以及藏汇于民格局的形成，中国的外汇储备存量中期内有望逐渐下降。中国国际收支格局变化导致的政策涵义至少包括：第一，无论是人民币汇率的波动性，还是中国国内资产价格的波动性，在未来均会显著增强；第二，中国央行的货币政策操作框架将会发生深刻改变；第三，各种资金频繁的大进大出将会增加中国金融体系面临的内外部冲击；第四，中国投资者对美国国债的投资需求将会发生趋势性下降，中期内美国国债市场存在显著调整的风险。
    关键词：改革开放四十周年国际收支国际投资头寸演变政策涵义