巴曙松：新三板应放开做市商主体 限制借壳行为

    “2016第五届金融街论坛”于5月28日-29日在北京举办。港交所首席中国经济学家巴曙松出席并演讲。
    巴曙松表示，中国经济正在进入“新常态”，原来支撑经济增长的一系列动力在逐步衰减，人口红利、出口红利、基础设施投资的高速增长、房地产市场、高储蓄率都在逐渐变化。对于金融市场的结构来说，也必须进行大调整，否则就还是非常惯性化的支持那些旧动力。
    在巴曙松看来，商业银行和其代表的间接融资方式，在经济结构转型时期，对于推动创新，培育新动力的功效是非常弱的。“我们需要反思的是，在转型时期，如果银行还是占主要融资渠道的话，你去申请贷款，信贷员就说先拿抵押来，那就只有重资产公司才能拿出抵押，而现在很大一部分重资产公司恰恰处于产能过剩、库存量大、杠杆率高的领域”，巴曙松分析称，“如果还是间接融资占主导的话，宝贵的金融资源还按照间接融资和信贷的逻辑继续输血，支持给这些重资产的传统产业”。
    “没有融资结构的转变，想要谈培育经济新动力是非常不容易的”，巴曙松直言。
    而“新三板”显然为融资结构转变提供了可能性。在巴曙松看来，能发挥培育新动力作用的，内地就是“新三板”，而海外就是“港交所”，应该加大这两个渠道在上市融资、挂牌方面的支持力度。
    对于“新三板”下一步如何发展，巴曙松也给出了自己的建议。
    第一，开放做市商主体。巴曙松认为，作为机构投资者主导的市场，新三板要提升定价效率，改革做市商制度。现在已经允许私募基金成为做市商，但主体还可以进一步放开给保险公司、公募基金等机构，让做市主体更加丰富，引入更多的做市资金来增加流动性。“把做市环节做好了，才能更好地实现新三板对挂牌企业的估值定价功能，才能真正把那些优秀的、有活力的、培育新动力的公司集聚在这里，顺带分流一部分到港交所”。
    第二，加大投资者的保护，提高违法成本。
    第三，对借壳要进行限制。“一部分企业因为有地方政府补贴做支撑，挂牌之后，很快就把壳卖掉，这些挂牌企业因为质地比较差，无法融资，也无法进一步发展，没有达到通过新三板挂牌交易来推动中小企业，中小企业发展培育经济新动力的目的，注意关注”。