汇率再创新低 人民币进入“贬通道”？

　　人民币自10月10日跌破“6.7”的“铁底”，随后略有上扬，但还是进入“贬通道”。顺着美元走强之势，10月27日就走贬到了6.7736，即期汇率价触及6.7820，离岸人民币早盘短暂跌破6.79关口，再创新低。

　　人民币年底或不久远的未来，会跌破“7”吗？“破7”是拐点，也意味着2014年上半年之前的人民币升值预期不在，人民币将进入可能漫长的贬周期。

　　人民币进入“贬通道”，市场有多重分析也有不同看法。三点共识却是不争事实：

　　一是人民币过去11年升值的回调。自2005年12月以来，人民币对美元升值了21%，按照实际贸易加权汇率，升值幅度为38%。伴随经济周期和市场波动，任何国家的货币都会有升有降，人民币也不例外。

　　二是人民币市场化和国际化的结果。10月1日，人民币正式纳入IMF的SDR的货币篮子，在五大篮子货币中份额仅次于美元和欧元。虽说是有些象征意义的成果，但人民币的抱负是要让人民币成为全球储备和可兑换货币。这是要付出市场化代价的，甚至会被全球投机资本紧盯和做空炒作。从去年8.11汇改到去年年底新的人民币汇率形成机制，人民币经历了严峻考验。

　　三是第三季度美国经济成绩单出炉。数据显示，美国GDP初值年化环比增长2.9%，是二季度增速的两倍多。这是自2014年第三季度以来最为强劲的增长率。在此情势下，美联储加息预期增强，成为人民币贬值的主要动因之一。

　　上述原因，前两者是内因，且是主动而为；后者是外因，在美联储加息预期的市场缓冲下，带来的影响也是风险可控。所以，人民币进入“贬通道”，甚至回落至7，人民币依然很“铁”。

　　此外，中国有庞大的外汇储备，央行9月份的数据是3.17万亿美元，还有中高速的经济增长率（前3季度均为6.7%），以及是全球第一大货物贸易国和第三大全球投资国。中国经济的硬实力足以应付人民币的“软贬值”。而且，人民币相对于美元在贬值，相对于其他新兴市场的货币在升值。在SDR货币篮子里，人民币相对于欧元、日元和英镑，汇率也维持相对稳定。因而，人民币进入“贬通道”并不意味着人民币不行了，反而象征着人民币成为另一个“美元”的市场必由之路。

　　宏观逻辑如此，但是在中短期而言，市场会给央行出不少难题。市场是个复杂系统，并不会按照中国央行设计的愿景那样有序运行，反而会出现一连串的市场警训。

　　人民币进入“贬通道”后，同样会激发投机资本对人民币的觊觎，当然还有海外机构对人民币的看空。在全球化市场语境下，投机资本像幽灵一样浮荡在全球市场，伺机牟利，并造成市场的寒蝉效应。这值得央行关注，并做好防范风险预案。至于后者，则会引发全球市场对中国市场和人民币的信心。譬如，德意志银行10月出的报告预测，人民币在未来两年将贬值 17%。2017年底汇率至7.4，2018年底8.1。丹麦银行则预判，未来一年，人民币将继续贬值。因为中国经济在2017年继续放缓，并受制于企业债务急剧上升和影子融资的增长。机构未必是在唱衰中国经济，而是习惯性用西方式数据分析法来审视中国经济和货币政策。

　　不管如何，进入SDR篮子的人民币，市场化脚步停不下来，国际化任务尚未完成。人民币无论是贬值还是升值，都很难再用过去的管制手段来进行，必须接受全球化市场的考验，承担其和其抱负和责任相应的代价。

　　宏观市场的大逻辑如此，中国监管层、市场面和投资者也应理性应对。既不能寄望于人民币作为全球储备货币的大趋势而沾沾自喜，也不能为琐碎、精致的数据分析而牵绊，更不能为市场投机的风潮而股东，陷入盲目浮躁的跟风投资投机中，如盲从购汇或盲目炒汇等。

　　对民生层面而言，投资多元化是相对正确的选择。储蓄、理财、保险、购房、炒股和适当拥有外币资产等，可以根据自己的资产配置进行合理组合，但不可以将鸡蛋房子一个篮子里。

　　（张敬伟，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）