王禹媚：敞开怀抱，迎接波澜壮阔的产业重构时代

    非常感谢刘总激动人心的演讲，让我想起了最近比较火的一个电影叫《复仇者联盟》，那是超级英雄的联盟，昨天晚上小伙伴跟我们说，听说你们的会聚集了很多一级市场大佬、二级市场精英，还有产业里面很多翘楚，你们难道是要拯救地球吗？我们说不，我们是通过互联网，通过一、二级市场，来更多地抚平我们身边的痛点。比如说，我们组里面有个小伙伴解梦晖，她用家装e站把新买的房子装修了，因为她自己完全没有时间管装修。
    这样的生活痛点，现在被互联网不停地在抹平，我们的生活在变得越来越美好，所以下面将进入我们上午会议的第一个日程，我自己先抛砖引玉，跟大家来汇报和分享一下我们对这一轮互联网+浪潮的主要的观点。相信不少小伙伴也已经读过我们被转发超200万次的文章，我今天讲的时候，尽量给大家带一点新鲜的或者不一样的点。时间比较有限，我跟工作人员说一下，因为我讲着讲着讲开了很容易拖，但是后面还有演讲的大佬是不容拖的，还请你们一定及时提醒我时间。
    我下面跟大家分享一下，我们对这一轮互联网热潮的理解。经常有很多互联网圈小伙伴问我你们A股是不是疯了，也经常有A股小伙伴问我，说美国那些投资人怎么想的呢，那么好的公司不给人家高估值，包括我们江总（分众传媒董事长江南春）也坐在这里，当时我们A股炒营销、数字营销的公司都炒疯了，中美两边股市差异明显。我去年的时候在家休了一个产假，休产假的过程中我一直在琢磨这个问题。我说当所有人觉得这事有问题的时候说明什么呢？说明解决方案快出现了，所以后来在我三月份开始回来工作的时候，我们就出了这一篇文章叫“重构三次方，我们迎来最好的时代”。
    很多人问我为什么是三次方，我们认为当下的中国正处于产业的重构，以互联网为核心的这一轮产业重构，倒逼资本的重构，而资本重构倒逼估值体系和人心的重构。为什么这么说呢？我下面就一一的来跟大家分享和汇报一下，我不知道最近有多少人用过这个网页（How-old.net），我看了一下朋友圈，大家把图贴出来的都是图片年龄比实际年龄小的，或者合照里面他的朋友比他的年龄要大的，以此衬托自己年轻。我测了一个，但我没有贴朋友圈，什么意思大家都懂的。
    所以大家会看到，一方面现在每一个东西出来速度会更快，但是我把这个照片贴在这里本质上想说一点什么呢？我想说在去年我听到的最多的与创业相关的是90后创业潮，包括当时IDG发了专投90后的美元基金，到今年的时候我感觉身边认识的大部分BAT的人都出去创业了。我之前喜欢坐在咖啡馆听小伙伴讲什么，同时写自己的PPT，上一次在五道口买咖啡，周围十桌人，其中有四桌在谈新三板，然后还有两桌在谈C轮，剩下有四个拿着所谓的计划书在“骗”美元风投，基本上都是这样的状态。
    你会看到周围整体创业潮，而且年龄段越来越分散，这全民创业潮背后的逻辑是什么呢？我们对它的解读是整个这一轮互联网创业潮本质上是由于互联网从第一代开始往第二代走，这种第一代和第二代是从我们的角度提出来的，因为二级市场喜欢量化，这样会比较清晰，从我们的角度提出这个解读的维度，大家可能更容易认知和理解。
    最初的互联网，我们说第一代互联网有三个特征，第一个它是起源于技术，供给创造需求。这个世界本来没有搜索，谷歌给你一个框，你才有搜索需求。当下你要去见陌生人，你不先在百度上搜索一下他的背景资料都是不礼貌的社交行为，所以“搜”这一类公司的诞生起源于技术，往往产业链比较短，主要是在线上完成，这是第二个特征。第三个特征，是以流量变现为主，流量变广告，或者流量变游戏，这是过去这些年我们听的比较多的。
    往前推一步，第一代互联网大家问的是什么人能赢，什么商业模式能赢。我们看并不是所有流量都那么值钱，过去两天大家都说天涯，在过去这些年流量也还是可以的。这个时候再往前推一步，本质上是要有流量的定价权，什么样的企业才有流量定价权呢？我们说在一个子领域里对流量形成一定规模垄断的企业，可能是有流量定价权的，所以层层往前推进下你会得出来，第一代互联网最核心的商业规则，往往是赢家通吃。
    现在很多人都还在拿着这样一个原则，在A股去寻找相关的标的，这个原则对不对？我们说很对，但现在是不是互联网流量达到一定程度上的绝对垄断，就可以安全地赢家通吃，成为一个绝对的王者呢？我们可以往下看。我们在座有用过开心网的小伙伴举手我看一看。看来大佬都不用开心网，超过你们的年龄层了。有过人人帐号的小伙伴举手我看一看，大家都用过，除了第一排的嘉宾，这基本上暴露了他们第一排的嘉宾不是80后这样的年龄层。所以，你会发现当时他们在一个子领域里形成一定流量的垄断，就如我们报告中所写，你发现眼看流量变现金了，但是你看很快好像就过时了。
    我曾在二级市场组织很多投资人调研京东商城，那个时候刘总（京东创始人刘强东）还有空出来接待我们，跟大家疏导一下说，你们劝一劝家电厂商，跟我们合作是早晚的事情。在那个时候很多投资人跟我讲的一个核心观点是，觉得京东有问题，因为他们觉得京东是一个跟随者，按照流量为王、赢家通吃的原则，如果坐时光机回去，投电商08年、09年最应该投当当才对。
    从我们的角度，我们认为互联网开始进入了第二代，第二代互联网是什么呢？我们来对照第一代互联网的三个特征，还是从源起开始，因为源起决定了它的未来空间。第二代互联网它源起于我们所说的，互联网是一种信息能量，开始重塑现实社会、各行各业的供需关系，因为这个原因产业链被拉长了，不再是单纯的线上变现那么简单了。
    什么人会赢，什么样商业模式会出来，变成大家都会问的话题，从我们的角度，我们认为第二代互联网核心商业模式有两个方面，第一个往上升，是云化、大数据化，就会诞生万亿级超级巨无霸的公司。大家可以理解为，就像我们原来在现实社会里面的国家电网，像水电煤这些基础设施公司，而因为他们不再被地域，不再被时空所限制，所以他们可能达到的空间更大，会导致整个社会组织结构进行重构。第二个商业模式是往下沉，往下沉就是O2O化，各行各业，尤其是服务相关的领域，可能都会经历一个线上线下对接的过程。
    我们来先讲一下云化、大数据化。大概两个月前曾经有一位传统的大投资机构领导来问我，蚂蚁金服现在估值已经达到500亿美金，这太疯狂了，说你怎么看，我说太便宜了。之前去富国跟很多大佬们一起交流，我跟一位证券分析师说，我觉得你们那些券商太贵了，旁边的人都笑了，说你每天推荐400倍市盈率的公司，却说人家40倍市盈率的公司贵了，你是什么逻辑。我说本质上讲，是因为我觉得这一轮互联网带来的加速变革，尤其是对组织结构的加速变革，可能会超出大家的想象。而这一类云化、大数据化公司，比如说蚂蚁金服，我觉得未来的估值很有可能超越现在国有银行的估值，超过工商银行，如果国家不反垄断，甚至有机会能够超过四大行的总和。
    我们认为原有社会组织结构是金字塔形的，我们说上一代首富是王健林，因为处于金字塔顶端的人，他是有信息优势的，他可以做出更优的决策和判断，这种组织结构能够最高效地去执行它，尤其是军事化的组织结构。万达这一类有极强的军事化执行能力的机构可以做成巨无霸的，他可以渗透到任何行业领域。但是现在的状态是什么呢？组织结构变得越来越扁平，我们处于金字塔顶端的人和底端的人获取信息的时差很难超过48小时。我调研过60后能够跟小学同学还保持联系的基本没有，中学同学零星有几个。当下80后的中学同学都能联系上，90后的小学同学都能联系上。我们家00后小孩也有自己的微信群，幼儿园的同学已经加在里面，而他们自己已经上小学了。
    你会发现社会的网络变得越来越具体，很多理论被不断打破，整个组织结构越来越被扁平。我们认为未来组织架构可能就是大平台套小平台，以及在平台上生存的一个个以合伙制模式存在的手艺人们，任何的才华，任何的技能，不会再那么容易被组织所剥削和压抑了。大家用过河狸家吗？昨天晚上有一个小伙伴说你完全不会自己化妆，我在河狸家定了一个美容师，今天早上给你化妆，他还说很贵的，一单2000块钱。这一类人在传统商业组织结构里面是不可能存在的，所以大家可能就理解我们在讲的这一类平台价值，而这类平台价值在为双方提供了更便捷的信息和服务获取的路径，社会的效率在不断提升。
    我们提出第二代互联网变成信息能源，我们3月份写的报告，没有想到前两天我们腾讯企鹅的马总（马化腾）也强调信息能源的概念，所以跟大佬撞词了也是我们的荣幸。这是第一类云化、大数据化类公司。我身边最近一年遇到的过去两年内创业的公司，几乎很少有自己的服务器了，大部分都放在阿里云或者百度云上，我遇到的一些小的视频公司，也很少在用自己独立的视频后台服务器，他们开始租赁乐视云、腾讯云这一类平台。我们会发现这一类龙头公司会形成一系列生态圈，未来会诞生超级巨无霸公司。
    第二类方向是向下沉、O2O化。在过去这五年里面，我一开始被问最多的问题，尤其是A股很多投资人会问，我们是抱着苏宁长起来的，我们分享它成长过程中最大的一波红利，所以我们对它很有感情，你说京东会赢还是苏宁会赢？这个问题到两年前，他们纷纷入资京东后就不怎么问我了，因为京东赢的概率比较大。现在开始讨论的是，京东和阿里未来是不是会有一战。
    过去两三年里面有人不断问我，你说乐视会赢还是海信会赢，这个问题我两三年前跟大家讲，好比说有一只鸡和一只鸭，你拉近了看都有两条腿，都有两只脚，只是一个脚上有蹼，你说游泳哪个最好，两个都还没有走向水边呢。所以这是两种不一样的商业模式，不一样的生态圈，不一样的生存法则，他们的诞生就决定了他们可能不一样的结果。所以我们认为O2O化谁会赢这个问题，我没有办法给出统一的答案，但是我们可以根据行业的分类，一定程度上去总结它的规律。
    我把行业分为两类，第一类行业就是标准化程度比较高的行业，尤其是原有传统产业里面龙头公司的份额能够达到10%甚至15%以上的这一类行业，这个行业特点是什么呢？龙头公司是好学生，好学生在传统行业的时候，在线下能够把可以标准化的各个行业标准化了，能填的坑都填了。当互联网进入这个领域的时候，一些懂这个行业，把优秀公司研究到极致的人，知道这个行业规则又懂互联网的人，他就能够迅速的找出原有优秀公司的软肋。
    龙头公司做到那样的份额，必须享受至少两个溢价，一个是渠道溢价，三四线以上城市铺全国网络。第二个是品牌溢价，你要到央视打广告，能够上CCTV，你不上新闻联播前后的广告，全国人民认识不了你。因为互联网的到来，网上直销打掉渠道溢价；社会营销、自媒体营销打掉品牌溢价，整个行业被重构了，这个时候你会发现成功成了成功的墓志铭，你靠它来形成你的核心竞争力来获取超额利润的点都会成为你无法逾越的点。
    我们发现，这一类行业复合型的人才会赢，为什么会这么说呢？比如说对当当而言，他看到用互联网模式打传统书店，卖一本书挣五毛钱，传统书店要挣五块钱，当当觉得这个生意可以做的。但是像京东这一类，已经把沃尔玛商业模型研究到位了，沃尔玛卖可口可乐完全不挣钱，甚至亏钱的，但是旁边其他非标品可以挣钱，所以在这样一个情况下，对京东而言卖一本书哪怕亏五块钱，他是可以获得一个有效注册、付费用户的，而用户获取成本在互联网营销时代至少需要几十块，五块钱获取一个有效付费用户，对京东来说太划算了。
    当你的利润变成别人的成本的时候，我们发现你被重构了，这个商业逻辑也被重构了。这一类行业里面诞生的强者会形成比原有产业更高规模的垄断。做到一定程度之后他整个生态圈的垄断甚至能够往上升，也往云化大数据化方向发展。
    第二类的行业。我们说刚才那类行业标准化程度高，产生复合型的人才，又懂互联网，又懂原来行业。
        
    还有一类行业我们起一个名叫心塞行业，为什么这么说呢？比如开头说的装修，比如说医疗，比如说小孩的教育，它往往由于信息不对称，由于垄断，由于各种各样的一些原因，你有钱也没有办法解决，在原有社会关系里面或者社会生产方式里面没有找到最优化的解决方案。
    在这一类行业里面，因为没有好学生帮你把坑填平，你发现互联网进入这个领域也要踩坑，互联网企业学习这个行业的成本和这个行业里面的人去学互联网的成本需要时间，大家进入到一个加速比赛的状态。这也是为什么现在我们看到身边各行各业的一些小伙伴们纷纷开始创业的原因。我们看到了更多混搭的团队，它有60后70后，他们有传统产业的经验，它有80后，他们有互联网的经验，它有90后，他们有社会化营销，有最好的UI，最好的文案经验，这样的整合创业团队越来越多。
    我们认为这样一波重塑之后，我们能够解决各行各业更多的痛点。过去这些年我们的痛点比欧美多，这反倒成了我们更好地用互联网来解决、实现弯道超车的契机。这一类公司往往有屌丝逆袭的机会，再也不用羡慕传统标准化行业中长成巨无霸的公司，他们有机会逆袭。
    我们看出经过这一轮重构，中国会面临继人口红利之后第二个比较大的红利——大数据红利，当我们各行各业都被互联网进行重构之后，我们的数据量在全球是最大的，所以我一直有一个观点，如果说制造业中心在德国，创新中心在美国，我们非常有理由相信极致的用户体验中心应该是在中国。没有哪个国家可以像中国这样有过亿的用户来不断迭代你的用户体验，来演绎出更多的用户模式。当时美国社交平台起来那么多，为什么Facebook最厉害，因为Facebook的创始人女朋友是中国人，她应该用过腾讯QQ，当然这只是一个笑话。
    我们刚才讲的是一个产业的重构，第二部分就是资本的重构，因为我们工作人员提醒我时间了，我会最快速度来讲。资本的重构，我们认为目前中国沉淀了十年以上的产业资本，第一次真正需要资本市场这样一个最高效分配资源的中介，来进行产业转移。过去十年大家可以理解中国的传统产业，包括房地产老板，他们赚钱的模式是不断的翻滚，不断的跟银行融资，拿地，再融资，再拿地赚钱，但是这个模式从2012年开始，它开始逐步换了，到今天已经所有的人都意识到它不行了，不行了之后这些钱走向哪里呢？这些传统产业的资本的沉淀，对当下的焦虑和迷茫，对未来的不确定性的担忧，以及对新经济、新生产方式的希望，会使得他们以投资的方式，以创业的方式进入新的行业，所以我们认为这一轮在中国资本和互联网是门当户对的，我们最大的产业重构在倒逼着资本重构，大家互相门当户对，使得我们能够促进这一轮中国经济往新经济的转型。
    第三个重构我简单说一下，因为资本的重构最终导致估值和人心的重构，我们认为A股对互联网的投资分三个阶段，第一个阶段，我跟小伙伴说触网的企业都可以买，为什么呢？这是流动性的短期驱动，那么多钱往新经济冲，而因为整个资本市场制度的原因，现有供给比较少，所以这个时候一定是血拼扫货抢筹码阶段，这是过去这些天A股市场互联网公司暴涨的一个原因。前两天有小伙伴问有没有什么慈善基金可以推荐，我说你是属于三个月赚钱赚的都不好意思了。
    我们认为第二阶段的核心观点是，A股正处于估值矛盾体，就是对已经跑出赛道，在互联网变革中已经处于龙头优势地位，往千亿万亿市值走的公司不敢估值，因为说只有平台公司才能值到100亿美金，什么是平台，BAT之外我们好像没有看到太多，所以不敢给估值，但对于200亿以下的小公司，只要老板说我搞互联网，要搞移动互联网，你就给他炒，因为A股这么多年流动性都非常好，你不用忙于跟美股和港股来对比，都是弹性溢价。这样的矛盾下，每一次系统性回调的时候高估者会调，大的龙头公司也会跟着调，往往出现对跑出赛道的龙头的投资机会。
    这一轮热潮也使得越来越多好的公司往A股转，这一场主场会是人民币市场，到2017、2018年大量好的公司在A股挂牌，到那个时候我们才能说得清楚什么商业模式、现金流带来多少，这就是第三阶段的到来。回头来看，产业重构倒逼资本重构，而现在又在倒逼估值和人心的重构，我们在迎来一个最好的波澜壮阔的重构的时代，谢谢大家！