张洪：关于中国经济的四个预测

    一季度重要的经济数据已公布完毕，如果单从数据本身来判断中国经济形势的话可能无所适从。诸如官方PMI和汇丰PMI数据相左、CPI和PPI背离、一季度用电量增速下滑、3月份信贷出人意料骤升而一季度GDP增幅创下近三年来最低……
    正因为经济数据的扑朔迷离，市场对中国经济走势的判断也出现了截然不同的结果。比如上周有评论认为，中国经济已到崩溃边缘。也有经济学家乐观预测，经济增速确实在下降，但企稳现象明显，一季度应该是底部。对货币政策的争议同样如此，有学者呼吁尽快放松货币政策防经济失速；但也有经济学家表示，目前市场上缺的不是钱而是投资机会，释放流动性于事无补。
    数据的冲突反映出了经济的复杂处境，通过对一季度经济数据的深入剖析，笔者认为可以对中国经济作出4个预测。
    第一个预测是，在实体经济萎缩，“三驾马车”减速的状况下，经济增长未来一段时间内可能继续放缓。
    投资、出口、消费是拉动经济增长的“三驾马车”。出口和消费不振也是事实，能够靠政策刺激的只有投资。但除了汇丰PMI数据之外，反映工业活动萎缩的相关数据还有三个：一个是商务部昨天发布的数据，3月份全国FDI（外国人直接投资）同比下降6.1%，已连续五个月负增长；第二个是昨天的消息，国内大宗商品市场全线收跌，而有着“铜博士”之称的期铜价格跌幅居首，创下三个月来新低；第三个是国家统计局13日的数据：一季度固定资产投资增速比上年全年回落2.9个百分点。综合分析来看，现在对一季度见底的判断还言之过早，未来一两个季度经济可能继续呈下行趋势。
    第二个预测是存准率最快本月会再次下调，CPI年内仍可能有反复。
    3月份新增信贷骤然上升，规模超市场预期。但如果从信贷结构看，飙升主要是由于短期贷款、尤其是居民短期贷款剧增,而非资本性开支增加。一是中长期贷款占比继续下降，反映投资需求仍然不旺；二是票据融资继续攀升,反映银行体系的流动性比较充裕,而实体经济的需求较为疲软。
    从货币需求来看，信贷需求的疲软并不意味着企业不缺钱，而是因为门槛太高贷不到、成本太高贷不起。比如近日有媒体报道，温州中小企业如今贷款难度比民间借贷危机爆发前更难。今年以来，企业投资热情之所以大幅降低，缺投资机会是一方面，但更主要的还是缺钱。对比其他新兴经济体，最新消息是印度宣布下调利率，而巴西从去年底至今已经两次大幅降息。
    再从货币供给分析，随着外贸顺差的收窄，外汇占款的减少将影响到基础货币的供应。此外，每年的4月至8月是财政性存款上缴高峰。而外汇占款和财政性存款将是制约二季度资金面的两个最大变量。
    3月份CPI同比增长3.6%，大大超出市场预期。虽然有分析认为，物价的这一轮反弹是因为菜价高涨，随着蔬菜供给增加CPI也将出现回落。但事实上，在高油价、高人工的背景下，维持温和通胀也许是更务实的选择，未来甚至不排除因为食品价格的“轮涨现象”再次推高CPI。
    第三个预测是，楼市调控仍将继续，房价会继续小幅下降，但不会出现大跌。
    就在市场对楼市调控政策颇多猜测之时，日前召开的国务院常务会议明确指出，巩固房地产市场调控成果。坚持房地产调控政策不动摇，决不让调控出现反复。
    对楼市调控我们可以从两个方面来观察。一是调控的目标是引导房价合理回归而不是楼市崩盘，房价大跌会引发巨大的经济风险；二是在稳增长、保民生的语境下，地方政府的投资压力巨大，在暂时找不到替代财源的情况下，土地财政仍将是地方财政收入的重要组成部分。
    第四个预测是，经济领域内的相关改革将启动，改革红利将成下一阶段经济增长的加速器。
    3月28日，国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革试验区；4月12日，深圳通过《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》；前天有消息称，上海浦东和天津滨海新区有望成下一个金融改革试点；此外有报道说，郭树清赴武汉参与金融创新，湖北或推新三板等政策……这些消息使得这两天金融改革概念股成为股市的最大亮点。
    决策者选择在这个节点推出种种金融创新并非偶然，因为在实体经济疲弱的背景下，金融创新显然是解决企业融资难、融资效率低下的最好抓手。可以预见的是，在未来几年内，经济领域里的改革力道还会更猛、步伐还会更大。