巩胜利：美元贬值，令全球亏蚀500万亿

    【核心提示】：据8月3日《华尔街日报》、题目为《美元贬值将加快美国经济复苏》报道，曾任美国里根总统经济顾问委员会(Council of Economic Advisers)主席，现为哈佛大学顶级经济学教授的马丁•费尔德斯坦（Martin Feldstei）最新论断，文章第一句话作者就开门见山的第一次论道：“虽有欧元区主权债务的金融危机，美元在过去12个月（指2010年度）仍对欧元贬值15%。这一年来，美元对所有国际货币，都在按通胀因素调整后贬值超过10%。放眼将来，受全球市场所左右，美元可能至少会在未来几年里对一揽子货币进一步贬值”。自21世纪以来、全球第一大货币的经历是：美元因金融海啸而产生巨额贸易逆差、失业率依然于9%而高度不景气，美元继续贬值、再加上破14.29万亿美元上限的美国债，那么美元在未来十年极有可能再贬值30%左右。
    马丁教授又深刻揭示道：“虽然美元贬值意味着进口价格上涨，从而增加美国内通胀压力，但美元在过去10多年间累计30%的下跌幅度，都无法阻止美联储(Federal Reserve)将平均年度通胀率保持在3%以内。美国这一策略表明，美元可以在国内保持坚挺，同时在国外又变得更有竞争力。”
    马丁教授新说让人异想天开，似乎又有天下悬疑的感觉，好像只有美元贬值美国才可能得救，但按着现代货币的理论和规则：一种国际货币（特别是第一大货币的流通与发行），既要“保持坚挺”又要“更有竞争力”，这几乎是根本不可能的事，而美元又怎么将“保持坚挺”“更有竞争力”——“鱼与熊掌”兼得、发挥到全球极致？
    首先、未来几年，有几种强大市场力量将给美元施加贬值压力。第一力量来自一些主权财富基金和其他拥有大量美元资产余额的国际机构抛售，这些投资者相信，要降低风险，就应该分散自己的投资组合。近十年，因为大额贸易顺差，包括中国、巴西、印度、韩国、台湾和产油国、新兴国家积累了数以万亿、千亿计美元，虽然这些投资者最初把这些资金视为传统外汇储备，认为应该投资于流动性很高的美国国债，现在投资者又认识到，这些大额资金应当被当作投资资产来对待，所以应该分散化，不要把鸡蛋放在一个篮子里，还要如富国那样向黄金、白银、贵金属、石油、气、稀有金属等做战略储备。这才是“储备货币”的根源意义。
    8月7日，纽交所金价创出历史新高1692.20美元/盎司；全球资本都在寻找避险的新去处；近来美欧及全球股市，资本全面在逃逸，几乎是哀鸿遍地，已经胜过金融海啸爆发的霎那……
    最近，欧元提高利率到1.50%，已经高过美元近三年来0.25%接近于零的基准利率，欧元还会进一步加息。但美联储不会、也不敢贸然提高利率，却可以承诺在较长时间维持在0.25%近零利率水平，以此克服美国经济疲弱之势、找不到出路。虽然2010年春季危机肇始于欧洲外围国家，但投资者很快意识到，这些国家存在主权债务问题，而不是欧元本身汇率。所以投资者重新开始买入欧元债券，使欧元汇率得以反弹并保持坚挺。资料显示，中国已连续把四分之三的新增外汇投入到欧元。而在欧洲主权债务频频出现混乱之下，欧元汇率、币值都很快得到保持。
    可能导致美元贬值的第三种力量，是美国巨额贸易逆差。美国在过去的2010年贸易逆差接近5000亿美元。即使外国投资者并没有在投资组合中过重持有美元，它们也不愿意继续为如此大的经常项目逆差融资，而如果它们不愿意购买如此多美元，美元就会贬值。
    美元贬值的最后理由，是中国经常项目顺差可能减少，中国对美国债券的需求也可能随之下降。在最近中国发布五年规划中，中国政府承诺家庭收入和消费支出增长将快过GDP增长。如果这一点得到实现，那么中国巨大储蓄率就会较当前超过GDP四成的水平。
    数据揭示，全球每一天约有五万亿美元在流通。若按费尔德斯坦教授得出的美元贬值结论，自21世纪十多年来起算“美元在过去10多年间累计贬值30%幅度”，那么全球各国就有547.5万亿美元随着美元贬值30%幅度而付之成灰——其中2/3美元是在美国本土之外流通，就自然回归到美元垄断霸权体系之中来。若未来几年，美元还要贬值30%，美国又要向太平洋、大西洋倾倒入多少美金？按主权货币的属性，所有在美国本土之外流通的美元，也必须回到美联储的原发地，就这样周而复始循环……美元越贬值，市场的需求量就会更大。另外，在金融海啸爆发后近三年时间，美联储两轮宽松货币为全球金融市场投入了2.3万亿美元货币流动性和巨大资本。
    如今，全球各国一年的国民生产总值约为40多万亿美元（其中美国、欧盟各占全球各国总值的约1/3）。而21世刚过去的十年因美元贬值30%，就使全球亏蚀547.5万亿美元，这相当于300多个美国国民生产总值被亏蚀掉。美元贬值30%，给全球造成天量、难以估量的重大损失，使美元为标价的国际货币空前大缩水……
    美元长期贬值，已不是货币本身的价值问题了，而是美元作为货币的根源发生了裂变。现在，美国债已突破14.29万亿美元上限，将有更强大力量促使美元在未来几年再贬值。美元贬值可以让美国及发达国家经济继续前进，美元占市场量更深广，加快复苏步伐，但前提是国外对美元债券需求的下降不至于导致美国利率大幅提高。正所谓“甘蔗没有两头甜”， 美元还能在贬值中既享受到国内“坚挺”又在全球各国大摆“竞争力”盛宴吗？
    （作者系《国情内参》首席研究员）