巩胜利：对“量化宽松”货币需要新谋略

    2月末，中国央行副行长、国家外汇管理局局长易纲在北京大学“中国经济观察”第24次会上报告：为应对通胀压力及国内宏观经济层面的风险，要用“中药”疗法，坚决避免使用极端手段，并将中国当前对策归纳为“内需扩大一点，对外需求依赖减少一点，工资和社保提高一点，资源产品价格改革推进一点，对外投资放宽一点，汇率弹性增加一点，物价还会上涨一点，增长速度略微降一点，质量提高一点”。而2010年，中国全年进出口总额29728亿美元，比上年增长34.7%。其中，出口15779亿美元，增长31.3%；进口13948亿美元，增长38.7%。美国对中国贸易逆差2731亿美元，欧元区对中国贸易逆差超过3000亿美元。3月1日来自美国财政部公布的数据显示，中国仍是美国最大债权国，截至2010年12月底，中国持有美国国债为11601亿美元，实际上中国持有美国国债依然在增加。
    一个国家要让自己的货币在世界各国市场和国库中树立法定的地位，所需要的不仅仅是经济实力。事实上，美元和欧元在国际贸易结算中受宠，并且成为避险投资和很多国家外汇储备的选择，依靠的正是中国目前缺失的某种东西：法治以及长期的政治稳定。在腐败猖獗、贫富差距不断加大之际，对于一个没有民主制度的国度来说，社会动荡仍然是一个现实的威胁。其他国家的央行要长期持有人民币，就必须相信北京将建立一套政治制度，非人为领导人的变更，让国家拥有一个安定的、容易预见的未来，中国甚至还完全不具备这样的“大自然”环境，中国作为一个全球性的大国、最需要的就是要建树一个百年、千年不变的“法制国家”。
    “12字”值得深思、实践　
    目前，美元基准利率为坚持了近三年时间的最低的0.25%，欧元基准利率也是其历史十年来的最低1%，但“发达国家在金融危机过后启动了量化宽松的货币政策，其实质就是印钞票，他们用贬值的货币大量购买中国物美价廉的商品，却消耗了中国的资源，污染了中国的环境”。“量化宽松的货币政策”，可以说是“市场经济”的必然产物，也可能是所有成熟“市场经济地位国家”必然货币政策的选择。中国央行副行长易纲所表达中国官方的声音是，中国官方应对发达国家量化宽松政策的最佳选择是“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”（称“12字方针”）。但“扩内需”对中国绝大多数人来讲，是巧妇难为无米之炊——中国绝大多数农村人是没有钱来消费的，怎样扩内需？“调结构”对中国国有垄断企业来讲也是难于上青天；“减顺差、促平衡”，对地方政府谁愿意执行你这种平衡贸易、没有好处的经济方略？还正在展开一轮胜似一轮如火如荼的“出口创汇，吸引外资”新运动。
    根据市场需求来投放货币，是市场经济最起码的货币运行准则。而美、欧、日等国货币，施行“量化宽松的货币政策”、用现金美元回购庞大的国债等将可能是金融海啸之后发达国家相当长一段时间要实施的货币策略，而新兴国家必须要有长期的打算和来未雨绸缪的防范策略。
    本学者提醒全球各国、必须第一警觉、在此值得历史特别关注的是：截至到2010年12月31日为止，美国联邦政府举债已超过14万亿美元的美国国债之巨（此数据来源于2011年1月20日美国财政部网站最新统计数据，美国国债总额已达14.056万亿美元的新高）。与美国相同，日本财务省2月10日公布的最新数据显示，截至2010年年底，日本包括国债、借款和政府短期证券在内的负债总额已达919万亿日元（1美元约合83．4日元），创历史新高，如果平摊到每一个日本人头上，人均负债约722万日元。国际货币基金组织则预测说，如果加上地方政府的负债，日本2011年的公共债务总水平可能会达到当年国内生产总值的227．5％。如果这种入不敷出的赤字财政状况继续下去，再过五年，日本就可能陷入发达国家中财政最窘迫国的境地。在未来相当长一段时期内，不管是奥巴马政府、还是其它美国联邦政府、日本政府，都必将将在未来至少15年或更长时间之内面对这14万亿美元的国债壹壹化解或收回的国略，这么大天量的货币、怎么才能收回解决呢？最有效的收回和解决方案、措施可能就是“量化宽松的货币政策”——用国际第一货币天量现金美元一步紧似一步的回购巨额国债，这将是美国今后历届联邦政府、在今后一段时期的货币、金融战略战术，除此而外美国金融、货币的过往历史上还没有其它更有效的方略与措施来解决这一尖端问题的方案。那么全球第一国际货币美元——“量化宽松的货币政策”、用现金美元回购国债等将可能是美国一个相当长历史时期的策略，各大经济体与各个国家必须要有长远的实践和准备。
    用美元现金来购买美元国债，将可能是美国联邦政府未来一段时间内的一种常态。否则，美国联邦政府及其美元国债达14万亿之巨，又用什么办法来消减、进而一步步打平呢？特别是全球第一次金融海啸之后，美国又怎样来应对因金融海啸而积累的这如此之大的天量债务呢？为此，新兴国家必须要用十年以上时间来有效防范和思想实践来对付这种货币策略。
    美元引发它币通胀？
    美、日、欧等发达国家，一直以来都采取的是“宽松货币”策略。以日本最为突出，日元“宽松货币”实施了有20多年，日元国家债务已创历史、各个国家之最；美元的近70多年，更是靠国家债务在发展着美国的国家资本主义，至今创造了14万亿美元的国债更是200多年美国的之最。欧元区也是这样，“市场经济”的根源就是“宽松货币”——以市场经济容量来决定货币的发行量。这是当今所有发达国家与发展中国家最大的差异和不同实施的货币和国家策略。到2011年3月1日，日元基准利率为0.001-0.01之间，美元基准利率为其200年来最低的0.25%，欧元基准利率为上市10年来最低的1%，而到此时人民币基准利率由原6.40%升至6.60%，贷款利率达6.06%、存款利率为3.00%，机构存款准备金率达到目前的19%。一个国家的货币利率高,则意味着国家运行成本而高企。
    自2008年9月15日全球第一次金融海啸之后，美联储将美国基准利率一直为0.25%、利率实际为零。随后在2010年，美联储实施两轮量化宽松政策，压低长期利率。事实上，历史上每次当美国出台宽松货币政策，当时的美元都是疲软的。由于美元在全球货币中的独一无二地位，美联储事实上成为全球其它货币的“央行”，美国又用巨量、大量的国债来填补实际财政的赤子。一旦美国放松利率，大量热钱必然流向资产回报更高的新兴市场国家。任何美元本位制的“外围”国家央行，不得不发行基础货币吃进美元，引发国内通胀压力。当然这些国家可能会实施资本管制，控制外来资本流入，但这些措施未必能完全发生作用。更重要的是，全球以美元计价的大宗商品必然出现价格飙升，以中国为代表的资源进口国家出现严重的输入性通胀。这就是为什么世界多数新兴国家进入加息周期后，仍然无法遏制通胀大幅缓解的原因。
    央行副行长易纲就中国通胀与货币方略指出，中国贸易顺差过大是中国外汇储备不断增长的主要原因，也是国内通胀的源头，虽然央行在努力地对冲由此释放的基础货币，但对冲也是有成本的，最主要的还是减少逆差，地方政府必须改变之前“奖出限入”的老思路，减顺差不是要压出口，而是要增进口。这是中国官方最新的一种平衡经济之道，也是唯一对全球经济的一种最新说法，更是中国成为全球第二大经济体后的一种负责任说法，但这种说法与中国30年来的千方百计的“出口创汇”“外汇储备”格格不入，但2011年之后，纯粹“出口创汇”“外汇储备”之路已经走到了终点，遭到全球特别是富裕发达国家的一致全力围剿。
    外汇储备需要有出口
    “截至去年底，中国国家外汇储备余额达2.85万亿美元，外汇储备比较高，目前全世界主权财富基金共计约9万亿美元，而中国就占据将近三分之一。”易纲表示，“有人建议用外汇储备去买石油、买黄金、买矿产等，但这牵涉到国家资源，有很多投资限制，各国政府对此都是非常谨慎的”。
    一国外汇储备，有进有出，才是一个正常环境下的生态环境，但大到全球各国都难以接受，成“物极必反”的逻辑，这绝对不是什么好事。来到今天，中国已经聚集了近3万亿美元的外汇储备，冠全球唯一之巨，必须要找到出路和解决办法，在生态环境上来建树外汇储备的方向。在2月18、19日在巴黎召开的G20财政、央行会议，已经提出了各国外汇储备打平、监控、数据共享的异议，但未来各国贸易“平衡”却是大势所趋。中国也必须给近3万亿美元外汇储备找到一个历史的出口和归宿，也只有这样才能使中国溶于今日、未来的这个世界。今日世界，中国已经成为不可缺的重要一分子，而世界也无法离开中国这精彩、作出很多贡献的世界！
    易纲讲到中国外汇储备的出路时指出，以国家的名义在现货市场购买商品一定会将商品价格抬高，如果用外汇购买，最后受损失的还是中国，用市场的方式而不是用国家的方式，才是最好的解决办法。但毕竟中央银行是单一的货币决策机构，无法对中国市场经济“购买”没有什么必然的结果。
    “热钱”不可能得逞
    中国外汇管理局2月17日发布《2010年中国跨境资金流动监测报告》，首次以官方口径估算了“热钱”流入数据。据测算，2010年“热钱”净流入为355亿美元，易纲对此表示，“热钱”流入总量并不高，但绝不会放松管制，对违法违纪的跨境资本流动一定要坚决打击，发现一个，解决一个，绝不留情。
    若是中国货币完全自由化了，就不存在任何“热钱”问题了。中国人民币目前对全球其它任何货币，有天然保护屏障，“热钱”在中国不可能横流、更不可赚得袋满金圆。对于外界质疑中国贸易顺差中存在“热钱”的说法，易纲表示，虽然一些空壳公司“倒汇”等案例一直确实存在，但从宏观上看，经过中国对美国、欧洲等主要贸易伙伴海关数据的统计，这些国家对中国贸易逆差的数字甚至还要大于国内统计数字，所以说，宏观上并无太大出入。
    “中药”疗法与美欧日货币新略
    据北大“cmrc朗润预测”，2011年第一季度中国“经济增速不低，通胀压力未减，内需增长强劲，顺差趋于收窄，汇率温和升值，利率或许上调”，其中CPI增速预期为4.9%，与2011年1月份国家统计局的数据持平，避开中国传统节日后，那么进入3月后这种局势会肯定如期缓和。
    有学者论定，中国的通胀与2009、2010年的货币过量投放有关，易纲没有肯定、也没有否定这种观点。但中国大量货币投放不是“市场经济下、有弹性”的运行方式这是无疑的，中国还需要在金融、货币问题上有重大稳妥策略，来适应中国与世界各国“市场经济”之道。
    面对可能为长期实践方式的美欧日“宽松货币”策略，新兴国家应该要有更积极、长远的防备和对策。除了中国当前的通胀压力及中国国内宏观经济层面的风险，是中国以及多个新兴国家发展的一种通病，那么“宽松货币”将可能更长期的危害到新兴国家的发展和利益。央行副行长易纲说中国要用“中药”疗法，坚决避免使用极端手段。为了更进一步解释上面提出的“12字诀”，易纲提出2011年要综合利用经济、法律和必要的行政手段，争取做到“内需扩大一点，对外需求依赖减少一点，工资和社保提高一点，资源产品价格改革推进一点，对外投资放宽一点，汇率弹性增加一点，物价还会上涨一点，增长速度略微降一点，质量高一点”。中国采取的是温和、综合、系统只是一病一药、而绝非一蹴而就与美欧不同的市场治理方案，中国毕竟是刚刚建设还不久、不完善的一个“市场经济”体，中国按“市场经济”的整体建树可能只走完成了总量的1/3都不到，若中国完成了“市场经济”2/3以上的整体布局，那么中国就完全可以与美元、欧元、日元等同步，金融、货币朝着一个大目标而共同前进！
    （作者系《国情内参》首席研究员）