刘国光：关于“管理好通胀预期”的几点思考

    不久前国务院常务会议提出，近期宏观调控的主要任务是“保增长，调结构，与管好通胀预期。”这是今年第一次提出“管好通胀预期”，所以引发社会的注意和讨论。
    这次提出管好通胀预期，不是说通胀马上就要来；也不是说预期要来的通胀一定会严重。而是知会公众正确对待预期通胀的来临，部署管理层做好防控通胀的预案。
    按照我国经验，通常通胀发生在实际经济增长率超过潜在增长率的时候。我国目前的潜在增长率，估计在８％—９％左右。２００９年１—３季度实际增长率７．７％，尚在潜在增长率以内，第三季度经济增长率为８．９％，也没有超出潜在增长率的上限。因此不能说已经发生通货膨胀，但随着此次经济周期在２００９年第１季度触底，第２季度开始回升，物价指数（ＣＰＩ）近几个月同比虽然继续为负，但环比上升，同比可能年底触底转正，ＣＰＩ上升趋势十分明显，所以有通胀预期也是很自然的。
    但预期要来的通胀，就下一年度（２０１０）年来说，看来并不强烈。目前的物价形势，有推动物价继续上升的因素，也有抑制上升的因素。总的看，推动因素较强，故物价在涨；但抑制因素也不能忽视，故上升较缓。前景如何，还要观察。一般预测明年下半年ＣＰＩ可能达到了３％—４％的轻度通胀，还有调控余地，所以不必惊慌，不可被预期通胀误导，做出非理性反应。
    今后推动物价继涨的因素有五个方面：
    第一，经济较快复苏带动的局部需求和物价上升。
    第二，美元持续贬值，国际大宗商品价格上扬可能带来输入型通胀的压力。
    第三，货币信贷供应超速增长的滞后影响（半年期），且货币信贷有持续扩张的预期，即使央行有控制信贷投放的意愿，但许多投资项目需要后续资金，货币信贷明年可能继续扩张，推动房市股市及物市波动。
    第四，金融经济形势诱发外资热钱流入，会进一步增加流动性，推动市场行情上扬。
    第五，食品供应存在不确定性，如生猪存栏下降，“猪周期”可能再现。而食品对ＣＰＩ指数影响不可小视。
    抑制物价水平快速上升因素有以下四个方面。
    第一，从国际上看，发达国家即使结束衰退，也不可能回到２００８年以前依靠过度消费支持繁荣的状况，而是会降低消费率，提高储蓄率。这样外需回升将很缓慢，外贸恢复期漫长，会抑止物价上涨幅度。
    第二，国内产能过剩的形势还在发展。经济增长主要依靠投资的格局短时间难望改变，将加剧产能过剩。另一方面收入分配改革启动障碍重重难度很大，居民最终消费需求增长乏力。供大于求的局面不易改变。
    第三，今年农业收成较好，明年食品供应总价上不会出现大问题。
    第四，最重要的是政策变动因素。
    据中国经济时报１０月２６日刊发国务院发展研究中心研究员的预测文章说，如果国内扩张性政策力度不收缩，２００９年全年ＧＤＰ增速达８．２％，２０１０年达９．１％。２０１０年物价涨幅可控在３％以下，不会出现通胀；但２０１０年四季度特价涨幅会在３％—５％，属轻度通胀。
    这就是说，如果现在实施的宽松的宏观政策力度不变，明年现实增长率仍在潜在增长率高限范围左右，到第四季度才可能发生轻度通胀。如果宏观调控的力度收缩，由宽松逐步收缩转型，那么情况就不一样了。所以只要政策掌握恰当，就不必对通胀过分担心。
    通胀预期只是一种可能性的推测。随着国内外经济形势的变化，特别是政策的调整变化，都可能使通胀预期有所改变甚至消失。
    我的政策建议是：
    第一，世界金融经济危机使许多国家采取过度宽松的宏观政策，我国也不例外，如４万亿元投资的积极财政，９万亿—１０万亿的信贷投放，等等，已经带来经济止降回升的效果，并且收效在各国的前面。随着形势转缓，过度宽松政策的退出迟早要上议事日程，各国已开始考虑。我国率先复苏，恐怕也要在这方面先走一步，将宏观调控由过度宽松转向适度宽松再转向中性稳健的政策。
    第二，目前我国实际经济增长率仍略低于潜在增长率，为维持保持经济回升向好的势头，仍需继续一段适度宽松的宏调政策。一旦达到潜在增长率水平，就要考虑实现宏调政策由宽松向稳健中性的转变。到今年年底明年初实际经济增长率肯定可以达到８％以上，进入潜在增长率的区间，时间大约在经济工作会议至明年春季两会期间。此期间宣布宏观调控逐步由适度宽松向中性稳健过度是适宜的。考虑到物价变动与货币信贷变动之间大约有半年多的时滞，在今冬明春之间开始政策调整，将有助于抑制明年后期（第四季度）物价继续向比较深度通胀发展的后果。如果政策不调整，则通胀继续强化发展是不可避免的。
    第三，宏观政策转向中性和稳定，不但有助于抑制通胀的发展，有助于稳定物价，而且也是有利于我国发展思路由高速增长转向以中速增长为目标。我国经济增长即将进入潜在增长率的区间，在此区间将宏观政策调整到中性，是一个大机遇。危机前两位数的高速发展，超过资源环境和人民承受能力，调整结构和转变发展方针都遇到不可克服的困难。只有中速增长才有可能使我们摆脱这些困难，从容进行结构调整和发展方式的转变，才能保持经济的持续协调较快的增长。而片面追求过高速度是不能持续的。不能指望Ｖ型走势右方一直上去，走向高速，而要曲折转平，走向平稳中速。所以“保增长”和“调结构、转方式”的次序安排，要把“保增长”放在“调结构”和“转变发展方式”的后面，这样才能真正的保增长——这里讲的是持续协调稳定的增长，而不是忽高忽下的不可持续的高增长。