“国家队”在A股市场不宜频繁“高抛低吸”

　　市场观察人士认为，包括证金公司、十大中证资管计划、梧桐树系等在内的“国家队”，本应作为稳定股市力量的存在，但目前已经在一定程度上也成了短期投资博弈的主体。

　　按照安信证券的统计，截至2015年12月31日，国家相关机构持有A股1246家公司共计市值1.12万亿元，占流通A股市值的2.7%。截至今年3月31日，国家相关机构持有A股1221家公司共计市值1.00万亿，占流通A股市值的2.8%。兴业证券的研究则显示，在上证50、沪深300、中小板指、创业板指成分股中，证金和十大中证资管计划持股个数占比分别为100%、75%、13%和6%；持股市值占自由流通市值分别为12%、8%、2%和1%。

　　从行为模式来看，2015年四季度，市场环境趋于稳定，证金公司以减持为主，减持公司个数占比高达60%，减持公司446家，其中减持至退出公司前十大流通股的有201家。2016年一季度，市场波动加大，证金公司再度维稳，在其持股的公司中，对至少40%的公司的持股数量做出调整，增减持公司个数接近，十大中证资管计划增减持行为模式则类似，总体上呈现“高抛低吸”的特征。

　　自2015年A股发生异常波动以来，市场始终处于较为脆弱的状态，大面积暴跌时有发生，表现在大多数个股上，往往一周甚至一个月的涨幅很容易在一两个交易日之内跌个干净，投资者情绪高度紧张，一有风吹草动就会集体逃之夭夭，市场始终处于存量博弈的状态。在这种情况下，“国家队”的一举一动，都受到市场参与者的密切关注。对于普通投资者而言，每当指数处于萎靡不振的状态时，就希望有“国家队”托市力量出现，而一旦这种期望落空，就会以更快的速度逃离市场，A股就会出现大面积暴跌。对于机构投资者而言，“国家队”的“高抛低吸”行为影响了市场的持续性，人为地扭曲了市场风险的释放或上涨的趋势，因而始终对市场处于观望状态。

　　为了维护市场稳定，2015年以来管理层投入巨额资金。从这些资金的来源来看，无论是证金公司还是券商自营的投入，均面临一定的成本压力，从长期来看，也面临着退出的压力。在这种情况下，“国家队”通过“高抛低吸”能够在一定程度上缓解这种压力。但应当注意到，作为稳定市场力量的存在，其退出的路径应当是从更长的时间段来考虑的，短期过于频繁地干预市场，实际上产生了“与民争利”的效应，扮演了市场上其他参与者的“对手盘”的角色。在这样的一个市场中，“国家队”成了人人谈之色变的对象，不仅没能起到长期稳定市场的作用，反而扭曲了整个市场的运行，使得其他投资者的行为更加短期化、一致性预期更强。这样的市场很难吸引更多的投资者和增量资金进入。

　　从市场的长期健康发展来看，“国家队”对于A股市场的短期干预应当尽可能减少，只有在市场发生剧烈变化时才可出手，频繁的“高抛低吸”更是不可取。从功能定位来看，“国家队”力量应当是长期的托底力量，而非市场的短期参与者。日前召开的中央政治局会议提出：“要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益。”从这个意义上来说，股市的涨跌应该由市场自身来决定，“国家队”在A股中不应起到主导市场运行的作用，其角色应当逐渐淡化。